| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月10日 13:56 |
作者： |
侯振海;王慧;张博 |
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本周A股策略观点
2010年末发生的股市调整主要源自于短期资金回笼带来的市场资金利率的上升，新年以来，随着短期回购利率的回落，我们认为这一风险已经大为下降。
从全年看，我们认为，1季度的市场资金面状况相对而言更为宽松一些。从信贷角度看，贷款者与银行的倾向都会导致信贷前高后低是大概率情况。而从市场最为担忧的通胀情况看，12月农产品批发价格指数环比和同比增速均有所回落，而去年春节前后三个月内农产品价格的大幅攀升使得今年1至2月的通胀翘尾因素向下趋势明显，因此尽管通胀总体上仍会维持高位，但春节前出现再创新高的可能仍较低。至于大宗商品，尽管11年上半年美国经济增长可能超预期，但是由于目前各国普遍加强对期货市场资金的管制以及资金回流美元等原因，其价格很难出现类似08年那样的大幅飚涨。
从市场情绪看，A股投资者预期仍普遍较谨慎甚至偏悲观，因此指数进一步大幅下跌的空间反而不大。而从市场资金配置讲，存量资金仓位继续挪向高估值中小股票的可用资金量已经很小，而新增资金又难以认同高位接盘这些高估值股票，因此打破这种僵持局面的最终结果更有可能是各板块估值离散度的收敛。在这一思路指导下，我们认为1季度低估值且业绩增长趋势确定型较强的股票是首选的投资标的，诸如水泥机械和房地产等。
我们继续看好房地产持续反弹的机会。从基本面上看，一年多的房地产政策打压并未改变房地产企业业绩和现金流较好的状况。而尽管各界大肆宣传房地产将不再成为支柱产业，但实际上，目前房地产业对于支撑我国经济发展、政府财政收入乃至居民消费的支柱地位仍在进一步提升。除了房地产建设对于投资的拉动外，本轮消费增长的几大推动力，即政府消费的大幅增长、居民负债率的显著提升和财产性收入占可支配收入比重的不断上升，其背后的根本逻辑支撑点仍是由于房地产价格的上扬。根据我们的测算，目前大量房地产上市公司的市值已经跌至其土地储备的清盘价值减去负债后的净值以下，即便从实业资本投资的角度，这一价格也是非常具有投资吸引力的。
我们推出了2011年新的股票投资推荐组合，其中有10家新加入组合的股票。
（具体内容请见附件）
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