| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月10日 13:55 |
作者： |
吴一萍 |
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A股市场对于本轮通胀持续性的认识并不充分，由此带来市场预期和政策摇摆之间的波动会频繁而剧烈。本轮通胀尽管和以往有货币和投资冲动等相同的激发因素，但是其延续性和以往通胀有本质的不同，人力成本上升推动的因素将使之较长时间内存在和延续，A股市场对此的心理预期并不充分，其结果就可能导致在政策和预期的错配之间产生股指的大幅波动。
“反输入”可能性的存在将改变本轮通胀的性质以及扭转资本市场流动性格局。本轮通胀和以往最大的一个区别就在于中国等新兴市场国家向发达国家反过来输出通胀的可能性在增加，而以往只有发达国家向新兴市场输入通胀的格局将有可能被打破，由新兴经济体承担通胀和消化通胀的时代也许就此过去了。我们考察了英国、欧盟、美国、日本、德国等发达经济体分类CPI指数以及进口价格指数的变化情况，找到了部分证据，尽管这种可能性还没有完全显现出明确的迹象，但是，我们之所以强调这种通胀“反输入”假设可能在未来兑现，是因为发达国家一旦受通胀困扰而采取紧缩政策、则全球流动性宽松格局就会被扭转，从而股市的资金供应也可能受到影响。
通胀从新兴市场向发达经济体“反输入”对A股存在两个方面影响：一方面是通胀的输出有望部分缓解国内通胀压力的消化，从而舒缓了货币政策紧缩预期；但是另一方面是发达经济体如果因通胀上升而收紧流动性的话，A股市场受到外资撤离和外围市场心理影响传导，都将产生不利影响。因此，我们强调需对此保持密切的关注。
（具体内容请见附件）
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