| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月10日 14:02 |
作者： |
李太勇 |
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我们的想法：在年度策略报告中，我们建议加大对低PEG周期股的配置比例，12月至今这些行业的表现确实超越了大盘，PEG比较给力。新一年开始了，我们想重新审视这一建议合理性和有效性，看看PEG能否继续给力。
我们的发现：PEG还会继续给力！当前市场对行业的估值定价主要考虑的是行业的成长性而非盈利能力，PEG确实是衡量估值合理又十分重要的指标。
一致预期表明，未来一年行业净利润的预期增速是影响行业市盈率水平的主要因素。
因此PEG是衡量行业估值水平高低的合理指标，因此依据PEG框架的定价是合适的。我们进一步发现，相对未来两年的业绩复合增长率来说，1.2倍左右是各行业PEG水平的合理中枢。
根据这一标准可以发现：（1）被明显低估的行业是房地产、钢铁、建筑建材和金融；（2）被明显高估的行业是交通运输和餐饮旅游；（3）PEG合理但已经较低的行业是家电、化工、商业贸易和机械设备；（4）农林牧渔、医药生物、食品饮料和纺织服装等大消费类的PEG虽然仍处于合理区间，但已经较高。
进一步考虑各行业的盈利能力之后发现，ROE对于行业的市净率并没有显著的影响，因此从行业配置的角度看，PB-ROE框架对于目前的A股市场来说有效性不高。
根据PB-ROE标准，我们发现同样发现（1）地产、金融存在明显的低估；（2）农林牧渔和餐饮旅游行业存在明显的高估。
我们的建议：
（1）增加低PEG行业的配置，重点包括地产、银行、建材、家电、机械；（2）回避PEG过高的行业，如交通运输、餐饮旅游和农林牧渔。
（具体内容请见附件）
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