| 来源： |
华融证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月29日 14:06 |
作者： |
周隆斌 |
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2011年宏观经济形势判断经济企稳回升，通胀温和可控：宏观经济是市场中长期走势的决定性力量，预计2011年GDP实际增长9.6%左右，趋势上企稳回升。通胀会沿着中枢趋势水平上移，但政策调控措施会对物价总体走势起到抑制作用，预计2011年CPI同比增长3.8%，呈前高后低走势，全年通胀温和可控。
政策在增长、通胀和转型之间平衡：作为“十二五”规划的开局之年，经济转型的力度将随着经济的好转而加大，经济步入上升通道后的高度及周期长度将受到转型的限制。09年8月份以来市场对政策回归的反应一直极为敏感且负面，实质是市场认为经济内生增长动力不足。随着经济复苏的确立，市场对政策转向的承受力将不断增强。2011年宏观政策基本取向是“积极稳健、审慎灵活”，政策将在稳增长、控通胀和促转型之间平衡。2011年市场走势判断沪指核心波动区间在2800-3800点：2011年市场将伴随着经济的回升而呈现重心上移的趋势，但是流动性收缩趋势和流通市值扩大制约市场上升空间，转型力度加大和政策回归常态会造成市场的波动。物价和房价失控、外部环境急剧恶化、股东大规模减持、盈利预期下调等风险集中出现的概率不大。结合估值、盈利增长等，我们认为，沪指核心波动区间在2800点-3800点之间。
上半年机会多于下半年：非周期股票投资机会可能是趋势性的，当然，在趋势性的上涨过程中个别过度炒作的主题投资会存在泡沫破灭的风险，而周期类股票受到转型的负面影响，其投资机会可能是阶段性的，2011年上半年机会较多。
2011年投资主题寻找转型中的经济增加值：宏观上，经济增加值等于社会创造的财富扣除所有成本(环境、社会成本等)。从经济增长面临的约束条件出发，沿着资源稀缺性、技术、渠道和品牌，对上中下游进行梳理，寻找能在经济转型中创造经济增加值，即能降低社会总成本或提高社会总财富的行业和公司。
配臵建议：一季度均衡、二季度超配强周期、三四季度重回均衡。
重点关注资源(有色、煤炭、矿石、新能源)、机械(高端装备、电力设备)、大消费(TMT、零售)、环保。
（具体内容请见附件）
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