| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月28日 10:46 |
作者： |
周健 |
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本报告沿用6月份的全市场相关性选股策略，对基础因子池进行了进一步扩充，并分别对长、短两种样本策略进行方法上的改进。通过因子的扩充，策略能够跟踪更多的市场风格，相对于原始策略也取得了更好的收益。
股票基本面、规模、估值以及技术面的24个因子共同构成基础因子库。前期报告中，我们仅选用了12个投资者最为关注的指标进行选股。本篇报告从几个不同维度扩充因子库，以期更好的刻画股票特性。基本面因子分别包括了盈利、资产运营状况以及偿债能力等几个方面。规模由总市值和流通市值代表。估值因子为PE、PB。技术面涵盖换手率、动量反转等指标。
短样本策略，新的因子筛选规则为相关性高、显著水平高。策略倾向于通过非基本面因子进行选股，超额收益显著。为了避免过多的选股因子对结果造成干扰，在以往因子筛选只关注显著性水平的基础上，剔除显著性高但相关性较小的因子。历史分析发现，基本面因子对于选股的贡献度很小。且随着时间的推移，基本面因子与股票收益的关系逐渐减弱。近期短样本策略的选股因子中已不存在基本面因子，而策略近期表现相当吸引眼球。
长样本策略，控制最长的样本窗口为5年，多数因子成为选股指标，策略总体表现逊于短样本策略。通过加入相关性高低的控制条件，对长样本策略并没有改进作用。
主要是由于从长期表现来看，技术面等因子与股票收益的关系不明确，从优选因子中被剔除。但该类因子对选股有着较好的识别度，故而在长样本中不加入相关性阈值的控制以保留这些因子。为了避免样本内数据过长模糊分析结果，控制最长的时间窗口为5年，即当样本内长度到达5年后，通过5年的窗口进行滚动。改进后策略相对于原始策略收益有所提高，但表现依然逊于短样本策略。
选股指标分析有以下发现：估值指标中，PB指标相对于PE指标更为有效；股票超额收益多数被反转现象驱动而非动量；换手率与股票超额收益为负相关，表明换手越高，收益越差；09年之后，小盘股强于大盘股。
最新一期，短样本策略的选股指标分别为：总市值、流通市值、1个月、3个月收益率、MACD。
（具体内容请见附件）
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