| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月27日 14:45 |
作者： |
陈文招;苏舟;张权 |
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纠结未解：房地产市场回暖可能招致政府重视并酝酿新的政策；在CPI未发生回落的情况下，工业增加值和M2已开始回升，这意味着要么经济环比开始见底回升了但CPI中期内难以回落，要么政府需要再次踩刹车来控制CPI；中小盘股票估值高高在上，而大盘股估值低但受制于政策。总之，市场的纠结未解，我们仍建议在消费品、新兴产业等代表未来调结构的领域中寻找机会并坚持。
节前两周，A股市场出现回调迹象，行业方面延续了结构性特征。医药、航天军工、食品饮料、电力设备以及批发零售等强势行业仍然占据涨幅榜前列，但8月份跌幅较大、近期因人民币升值利好而大幅上涨的航空类股位居榜首，除此之外，传媒、公用事业以及电力等弱势行情也表现较好。
8月份主要大城市房地产成交量有不同程度的回升，后续政策导向不明朗。8月份北京、上海和深圳的住宅成交套数环比增加15%、20%和77%；均价环比上升7%、0.7%和7%。有消息称，自9月中旬开始，住建部和银监会组成联合检查组，对主要一线城市第二套住房贷款政策的执行落实情况进行检查，检查结果将在国庆长假后向国务院汇报。届时，决策层将对4月以来的楼市调控效果进行评判，并就下一阶段的调控工作做出部署。
欧美经济复苏进度缓慢。美国8月份世界大型企业联合会经济领先指标上升0.3%，高于市场预期的0.2%。但在住房市场上，由于缺乏政府的税收激励措施，消费者对房屋购买依持谨慎态度，8月份美国预售屋销量与上月持平，低于市场预期且同比下降28.9%；与此同时，受飞机和汽车订单大幅减少拖累，美国8月份耐用品订单减少1.3%，降幅超过预期；德国9月份商业景气指数由8月份的106.7升至106.8，暂时缓解了市场对经济复苏动力衰竭的担忧；法国8月份失业人数温和上升，市场对失业人数已见顶的希望破灭；而在英国，央行货币政策委员会会议纪要显示，由于英国及海外私营部门需求复苏所面临的阻力比预期更强，且经济活动的下行风险有所增加，未来该行出台刺激措施的可能性在增加。
市场趋势：纠结未解。房地产市场的回暖可能招致政府的重视并酝酿新的政策；在CPI未发生回落的情况下，工业增加值和M2已开始回升，这意味着：要么经济环比开始见底回升了但CPI中期内不会回落，要么政府需要再次踩刹车来控制CPI而容忍经济再回落一程；市场层面，中小盘股票估值高高在上，而那些受制于政策压制的大盘股估值低但不受欢迎。总之，市场的纠结目前没有得到任何解决。结构方面，中长期内的投资机会，我们仍建议在消费品、新兴产业、节能减排和新疆板块等这些很可能成为下一轮经济增长驱动力的领域中寻找。
（具体内容请见附件）
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