| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月27日 09:43 |
作者： |
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上周仅有2个交易日，由于中秋、国庆双节导致近三个星期分别仅有2、4、1个交易日。短线资金为规避双节期间可能出现的种种不确定性因素，对市场的参与度明显下降，指数呈现出弱势震荡格局，两市成交量大幅萎缩。
距首批创业板公司原始股解禁仅有20个交易日，上周创业板出现了大面积的回落。创业板指已经连续6个交易日大幅下挫，累计跌幅已达10.36%。我们认为，创业板公司面临的原始股解禁压力还没有充分释放，后市继续下行是不可避免的。
后市趋势展望沪指再次面临方向性选择。60日均线和120日均线之间的喇叭口继续收窄，一个月之内沪指多次冲击120日均线和120周均线均以失败告终，短期内不具备再度上冲的能力。60日均线的支撑力是当前需要关注的焦点。如果失守60日均线则继续下行的空间被打开，技术形态恶化。我们认为，沪指跌破60日均线的可能性是比较大的。
尽管市场的短期走势不容乐观，但我们对市场的中期走势继续保持乐观态度。我们认为，目前决定市场短期趋势的因素与决定市场中期趋势的因素出现了一定的背离。短期内，对银行、地产等权重行业的悲观政策预期尚未释放完毕；“超长版双节”使得以短线资金参与为主的题材股行情中断；创业板原始股解禁压力日益临近；CPI在上行通道中，非对称加息预期依然存在（尽管年内真正加息的可能性很小，但市场的加息预期依然存在）；房价有环比上涨的苗头。种种利空因素使得短期内市场走势不容乐观。
但决定市场中期走势的因素正在发生积极变化。我们认为，基本面、政策面、资金面是决定市场中期走势的三大关键因素。
其一，8月份宏观经济数据中，投资、消费、工业、进口的全线回升意味着国内经济已经开始回暖，经济增速下行的趋势已经开始扭转（尽管由于统计因素，四季度GDP同比增速仍将下行）。尤其是8月份的实际固定资产投资增速大幅反弹，是投资政策悄然放松的结果。因为投资活动是受政府严格管控的，没有政策面的局部放松，投资增速不可能探底回升。
其二，从7月中旬开始，管理层为缓解经济减速的趋势，已经开始从之前的“全面收紧”转变为“一脚踩刹车、一脚踩油门”式的“局部收紧”。节能减排和房地产调控继续维持高压态势，投资政策则已经开始放松。并且，管理层调整经济政策的效果已经开始有所体现。
其三，市场流动性水平有小幅改善。宏观流动性由银行贷款和外汇占款决定。7、8月份新增信贷均高于均衡投放的水平；8月份国际热钱由前几个月的净流出变为净流入，并且随着人民币升值幅度的加快，国际热钱会进一步流入。8月份M2同比增速反弹至19.2%，较上月增加1.6个百分点。宏观流动性的小幅改善有助于增加市场的增量资金。
需要指出的是，基本面、政策面、资金面的变化对市场的影响是一个缓缓的积累过程，这个过程可能需要至少1-2个月才能够体现。我们认为，此次基本面、政策面、资金面的好转具有持续性，会在未来几个月内持续向着积极的方向发展。这也决定了市场的中期趋势仍然是向上的。
综合以上分析，我们认为市场的短期趋势不容乐观，而市场的中期趋势依然是向上的。短期趋势与中期趋势的背离导致的结果很可能就是“先抑后扬”。也就是说，四季度的投资机会是跌出来的。操作上，投资者应保持较低的仓位水平，维持防御态势，对具有持续成长能力的公司保持关注，把握调整中孕育的机会。
（具体内容请见附件）
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