| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月20日 09:48 |
作者： |
董高峰;鲍庆 |
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上周市场在不对称加息及银行提高资本充足率等多重利空传闻下进行震荡调整,但仍在箱体格局中运行。行业方面，申万23个行业中仅信息服务、信息设备和轻工制造行业微张，其余行业全部下跌，采掘、黑色金属、金融服务、交运设备和建筑建材行业跌幅居前。风格方面，大小盘、高低市盈率股之间表现差异不大，但中盘股和中市盈率股表现相对抗跌。
对于节前市场，我们认为，受长假因素及多重风险因素叠加影响，市场震荡调整在所难免，而且过去十年经验也显示市场在9月下旬调整概率最大；不过，考虑到银行等低估值权重板块的支撑，指数下行空间有限，箱型格局仍有望延续。
受国庆长假因素影响，9月下旬市场呈现出明显的季节性特征。根据统计，过去十年（2000-2009）期间，9月下旬市场总体呈现出震荡调整走势，其中6次下跌，4次上涨，而且这4年上涨都有一个共同特征，即少数交易日出现较大幅度上涨，而大多数交易日市场波动却较大，震荡调整特征明显。
对于近期市场的利空传闻，我们认为，大部分是出于投资者对于超长假期不确定因素的担忧所致，但事实上，市场表现也说明了短期市场确实存在着较多的不确定性。一方面，通胀预期上升和房地产现状带来的加息担忧，以及银行板块未来面临的总拨备提升政策的出台、房价下跌风险和政府融资平台贷款计提标准从严等压力带来的业绩前景不确定的风险等，这些因素对大盘权重股的上行存在压制；另一方面，中小盘股的相对高估值以及未来面临的限售股解禁压力使得中小盘股面临着调整风险。因此，从大小盘风格来看，短期市场出现趋势性上涨很难；但考虑到银行、地产、采掘等低估值板块调整幅度已较大，以及近期中小盘股大幅调整对风险的释放，还有渐渐上升的人民币升值预期，市场未来下行空间也有限，箱型格局仍有望延续。
应特别指出的是，人民币升值主题有望成为未来市场关注的热点。由于近期人民币连续7个交易日升值，造纸、航空等受益板块成为市场为数不多的抗跌板块。考虑到美国11月中期举行选举，以及目前美元处于弱势的格局，我们认为，渐渐上升的人民币升值预期有望成为市场的刺激因素。
投资策略方面，一是继续建议警惕涨幅过大且存在解禁风险的部分中小板及创业板个股；二是基于目前市场仍处于中长期相对底部区域的判断，建议关注调整中的布局机会；具体投资思路方面，除前期提到的通胀预期上升受益的板快，及双重受益于三季报预告报喜和“十二五规划”政策预期的战略新兴产业和区域板块等投资主线外，建议重点关注造纸、航空等人民币升值受益板块的投资机会；风格方面，关注中盘股的表现。
（具体内容请见附件）
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