| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月19日 13:33 |
作者： |
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总体上上周弱势整理。地产政策放松传言虽被澄清，但地产股全周为涨，验证了我们地产政策趋缓的判断。而农行上市引发市场震荡提醒我们：资金压力似乎仍将制约未来的反弹空间。
但我们认为暂停ipo或正临其时，资金压力可能变成纸老虎。
历史上新股发行节奏一直是监管层调控市场或者呵护市场的重要手段，而暂停融资调控具有一定逆周期性。历史上存在6次ipo暂停的情况，暂停后6次全部逆转上涨，最少的一次涨幅12%，而最近两次大牛市的底部与ipo暂停时点极为契合，涨幅更是在1倍以上。可见这一调控阀门的力量。
最近一次为2008年11月，那时市场交易及其低迷，之前半年内发行股票数量74只，其中破发数量就达到50只，破发比率68%，证监会暂停了ipo。
我们认为，市场交易低迷，并且过去半年中ipo股票中有半数以上破发可能意味着市场融资功能已经丧失，市场资金面短期难再自我平衡。证监会可能再启暂停ipo的行政调控工具。
从当前情况看，半年内发行股票数量163只，破发87只，破发比率达到53%；且还有10只股票高于发行价5%之内（其中包括农业银行），破发近在咫尺。
鉴于目前的交易量与市场新股破发的情况，我们觉得证监会重提暂停ipo可能只是个时间问题了；受上周五外盘暴跌影响，本周农行可能决然破发，或成为监管层暂缓或者暂停ipo的一个标志性信号；成为在地产政策趋稳之外的另一个市场估值修复的有利条件。
配置建议：
我们坚持前期观点：2319.74点将是本轮调整的绝对低点，行情已经步入估值修复的轨迹，并且可以持续，三季度看2700点，到四季度上证指数有望重新站上价值位2904点，对应PE（整体法、TTM）20倍。
在配置上，三季度建议把握四个机会。一是配置对冲政策受益的行业：基建及相关产业受益，如水泥、建筑建材、机械、钢铁、煤炭，并关注政策受益的西部区域板块。二是继续关注地产政策趋缓及人民币升值概念带来的超跌反弹机会，前期超跌板块，如地产、保险、银行、航空。三是关注美元短空带来的有色金属交易性机会。四是关注三季度报较好行业及公司，存在结构性的交易性机会。目前来看报喜比率90%以上的且值得关注的行业有银行、钢铁、航空、公路铁路运输、工程机械、电信服务。
伴随政策压力的趋缓，中小板、创业板估值调整的短期压力也在弱化。我们从减持转变为中性配置建议，再度战略性配置需带四季度转型新政策预期逐步形成之时。
风险提示：货币政策收紧超预期、盈利增长低于预期。
（具体内容请见附件）
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