| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月21日 10:15 |
作者： |
徐海洋 |
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端午节之后的上周市场虽然只有两个交易日，盘面走势却清晰展现出了两个特征：
第一：A股市场并没有能力追随外围市场上涨，表明投资者对市场前景悲观，行情不具备发动有力度攻势的条件；
第二：市场明显开始结构性调整行情。上周两个交易日，沪综指下跌2.21%，上证50指数下跌0.65%，但创业板指数两日下跌10.86%，中小板指数下跌5.74%。此前一直强势的中小盘股成为领跌主力，这也是目前市场最为显著的变化特征。
我们认为，当前市场内外部环境仍然不乐观，并不能给投资者带来持续有力度的做多支撑，市场趋势难以迅速扭转，震荡调整过程也将进一步延长。
基于欧洲国家高福利与低生产的固有矛盾，此轮债务危机可能难以迅速走向终结，金融领域的收缩有可能带来全球经济二次探底的风险。中国外贸环境并不乐观。
国内的情况来看，5月经济数据表明，未来物价指数仍有进一步冲高潜力，而反映经济增长的投资、工业数据已有向下拐点出现。5月出口有些许亮色，但在主要出口国经济不振、人民币被动升值以及贸易摩擦加剧的环境下，不排除3季度中国出口迅速下滑的可能性。
经济增速下滑与物价走高的矛盾没有解决，货币紧缩与市场扩容又在不断考验市场承接力。流动性紧张是当前金融市场的普遍状况，且没有明晰的解决途径，而大盘股发行速度不减，银行股再融资迫近，以及下半年即将实现的全流通环境，都对市场资金供应提出了更高要求。在趋势上，A股市场已经很难重返高估值状态。
各方参与者对目前市场环境已经给出了充分、详尽的论述，盘面走势也在不断确认这些趋势特征，对此我们不想在此过多论述。以创业板、医药股、信息设备类强势股大跌为代表的中小盘股补跌，是目前市场全新出现的新变化，也是我们应该关注的焦点问题。
中小盘股补跌趋势已经出现。今年以来，指数在权重股的带动下大幅下跌，中小盘个股阶段性跟随回调，但很快便重返强势，大部分个股反复突破新高，其中以医药股、创业板和部分新经济类个股为典型代表。我们认为，这种分化走势是经济转型政策导向和紧缩环境下流动性供应紧张两者作用下市场能够投资者的无奈选择，也可能是必然选择。
投资者一直在谈论小盘股的补跌，但整个上半年，中小盘股的补跌迟迟没有到来。目前来看，我们觉得补跌风险可能已经真正到来。原因大概有这么几个方面：在整体经济环境不乐观的背景下，中小盘股的稳健经营、持续成长能力必然受到一定影响。更重要的是，相关个股股价已经通过上涨，在很大程度上反映了未来成长预期。此外，在资金供求对比上来讲，市场流动性紧缺与扩容加速已经开始对高估值板块产生影响，其高高在上的股价必然难以长久维持。
可能的补跌空间有多大。当然，由于中小盘股中的部分个股代表了未来经济转型的要求，其能否真正补跌可能存在较大争议。对此，我们可以存疑不议。本文是想通过一些途径探讨，如果中小盘个股开始补跌，其可能的下跌空间有多大？投资者如果希望抄底介入，应该有怎样的心理预期。
（具体内容请见附件）
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