| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月11日 08:52 |
作者： |
余晓宜;李太勇 |
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根据我们近期的研究，货币供应量的持续影响仍将主导未来CPI走势，而需求和民间投资不足、出口增速回落、地产价格抑制措施、地方政府平台治理、产能过剩治理等各方面的综合影响，将使经济增速在惯性回落的基础上低于预期。政策路线在CPI上行经济下行之下也会变得愈发多端难测。一旦这一预期被市场接受，市场存在进一步下跌的风险。
我们的建议首先仍是降低仓位，其次才是考虑行业配置：（1）与刺激消费和拉动需求的政策息息相关的行业应该得到足够重视，其中包括新能源汽车、太阳能、新医药、节能环保、物流、地铁、家电及电子元器件；（2）与通胀密切相关的能源、农产品、地产。（3）作为防御品种的医药和零售消费，在消费升级和促消费的大环境之下，其成长性值得长期看好，但目前在目前机构仓位较高的情况之下，如果市场出现大幅波动，医药和零售也存在阶段性风险，对此我们建议标配。但是对于新医药我们坚定看好，组合所推医药一半以上归属此类。
（余晓宜）
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6月9日新增：铁龙物流（600125）；调出：东安动力（600178），招商银行（600036），北京银行（601169）。
市场观察：全球股市空意浓，喜迎南非世界杯
市场观察：全球股市空意浓，喜迎南非世界杯
1、全球股市正在转入空头主导阶段该论点仅基于一个假定：年线（250日均线）被称为牛熊分界线。如果指数上穿年线并在年线之上运行，则为多头主导的市场；如果指数跌破年线并在年线之下运行，则为空头主导的市场。
因此，这一论点并非基于基本面的分析预测，而是基于对主要股票市场指数现状的观察：
①4月19日，新兴市场，中国，沪深300指数跌破年线。
②5月17日，资源型经济体，成熟市场，澳大利亚，澳大利亚标普200指数跌破年线。
③5月18日，资源型经济体，新兴市场，巴西，圣保罗指数跌破年线。
④5月20日，成熟市场，日本，日经225指数跌破年线。
⑤6月7日，成熟市场，美国，道琼斯工业平均数跌破年线。
⑥6月7日，成熟市场，美国，标准普尔500指数跌破年线。
⑦成熟市场，美国，代表新兴产业的纳斯达克指数距牛熊分界线一步之遥。
⑧新兴市场，印度，SENSEX30指数在牛熊分界线附近徘徊。
⑨新兴市场，俄罗斯，RTS指数在牛熊分界线附近徘徊。
此次主要市场股票指数跌破年线，是2008年初次贷危机时期全球主要指数悉数跌破年线之后的第一次，应当加以重视。
目前，A股市场投资者在后市预测方面仍有很大分歧，不同券商研究机构的策略观点也各执一端。我们认为，市场在大多数时候比大多数投资者或预测者都要更“聪明”。基于股市运行影响因素的复杂多变性和人的有限理性，对未来作出准确预测在大多数情况下是不可能完成的任务（而且当预测对投资者来说越重要的时候，预测结论的准确度可能会越低）。当前时点，股票市场可能正在反映大多数投资者未知的、忽略的、或尚未给予正确理解的信息，此时，认清现实比预测未来更重要。
目前各主要股市的运行状况说明，全球股市自次贷危机之后，又一次转入空头力量主导的阶段，尤其是当欧洲疲于应付债务危机、美国补库存周期结束之后，会否预示投资者对经济前景与股市的悲观预期将继续蔓延，值得我们思考。
2、选股关注“内需消费”和“政策扶持”基于市场现状，本期的金股组合在选股方面把握“内需消费”和“政策扶持”两个出发点，继续重点考虑如何防御系统性风险。
由“内需消费”和“政策扶持”出发，我们对医药、大消费、服务业、新能源板块的下阶段走势仍然保持相对乐观的态度。金股组合保留中恒集团、康美药业、科华生物、华神集团、星湖科技（医药行业、消费、内需、政策扶持、弱周期），罗莱家纺（纺织服装行业、消费、内需）、海得控制（新能源、政策扶持，有一定不确定性）等。从权重方面考虑，保留中国平安、中国人寿。
新增个股：铁龙物流（服务业、铁路、政策扶持、长期需求扩张）
调出：东安动力（近期对金股组合的负贡献较多的一只个股），招商银行，北京银行（银行股与基准指数表现通常偏离不大，受制于经济增速回落、地产调控、流动性收缩、银行股融资，预计未来走势可能继续略弱于指数）
至于走势“特立独行”的中小板与创业板，我们认为已经有相当多的传统产业、低成长的小市值品种混迹其中滥竽充数。仅仅因为是在创业板或中小板上市，就不去甄别其未来成长性，即以动辄50倍到100倍的市盈率水平来定位显然不合适。因此，中期来看，面对全球股市相继步入空头市场的压力，其中的“伪技术股”和“伪成长股”不可能继续安享高估值，此类中小市值品种的估值水平将大幅度回落。
（具体内容请见附件）
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