| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年06月08日 15:11 |
作者： |
吴玥 |
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日前，各家基金公司2010年下半年度投资策略报告纷纷出炉，在经历了大幅震荡的上半年后，基金对下半年市场走势如何判断？投资策略上又将做出哪些变化？
震荡之下有结构性机会
光大保德信、中海、招商等多家基金公司均预计，下半年A股震荡市的格局仍将延续。
招商基金指出，下半年A股市场将面临企业盈利回升支撑和市场估值水平可能缓慢回落的挑战。具体来看，在企业盈利方面，一季度上市企业ROE大幅上升，盈利显著恢复。其中，上游行业ROE回升幅度较大，下游部分行业已经回到历史较高水平，但部分中游企业利润受挤压。由于年前市场对2010年上市公司盈利预期已经达到30%左右的合理上限水平，因此伴随着紧缩政策效果显现、实体经济逐季回落，企业盈利预期将面临下调的风险。
而在估值方面，招商基金认为当前市场静态PE为20倍，处于历史PE均值的相对低端，而沪深300指数2010年的动态PE仅在14倍左右。如果放到国际市场纵向比较，上证指数估值也处于较为合理的水平，银行业、房地产开发、钢铁等行业动态PE在10倍附近，但在经济转型过程中，投资者可能始终给予传统行业较低的估值水平。因此市场整体估值参考价值将逐步下降。
不过，招商基金表示，市场在震荡之中也不乏结构性机会，特别是二季度末，在地方政府融资平台、欧洲债务危机以及房地产政策等更加明朗的情况下，A股市场在经历前期大幅回调、充分消化房地产政策造成的悲观预期及中小盘股票估值风险后，或将出现见底反转，前期超跌的部分品种可能将迎来估值修复的机会。
投资策略转向绝对收益
在投资策略方面，招商基金表示，绝对收益型资金占比提高，以及股指期货导致公募等传统相对收益资金转向绝对收益策略，证券市场或将面临盈利模式和投资策略的历史性转变，因此绝对收益策略是短期甚至中长期的首选策略。而绝对收益机会来自于宏观经济相对稳定情况下的新兴高成长行业、具备全球比较优势的核心产业及传统稳定增长行业。
基于以上判断，招商基金表示在操作上将采取攻守兼备的哑铃型组合配置，具体为顺应市场行情、加强波段操作，逢低配置经济转型大背景下确定受益、成长可期的商业、医药、新能源等个股；增加配置前期跌幅较深、盈利稳定并具备相当安全边际的股票。
光大保德信也指出，随着退出政策边际影响的逐渐减弱，以及国内外经济形势的明朗，市场将最终在盈利的指引下选择最终的方向。因此，将坚持“一主一次”的投资策略，“一主”是指贯穿2010年全年需坚持“α”的寻找，主要涉及中小市值为主的大消费领域、新材料新能源、节能环保、科技创新，同时，把握在经济转型关键期内成长股和主题类的投资机会。“一次”就是关注周期性行业的表现，特别是注意把握在美元走弱、股指期货和人民币升值等大事件预期下的投资机会。此外，在流动性仍然充裕的背景下，光大保德信仍看好具有绝对供给优势，具有金融属性的资源品。
中海基金则建议投资者关注三大板块，其一是区域经济规划预期，重点关注西部大开发包括呼包银地区、海西经济区、海南旅游岛、深圳特区拓展等；其二是新兴产业，包括新能源、新材料、电子通信服务、生物育种等，以及传统产业升级的设备制造商等；三是受益国家收入分配制度改革的行业，如低端消费品与服务业等。
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