| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月26日 11:20 |
作者： |
黄学军 |
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1.一周市场大幅调整
A股出现了较大幅度的调整。正如我们上周报告提出谨慎的观点所预计，市场受到整个房地产政策而出现大幅的调整。尤其是房地产股跌幅居前，与房地产股相关板块的跌幅也较大。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-4.7%和-5.0%。
2.两大背离中包含着不确定性
两大背离体现了政策的不确定性，甚至蕴含了经济基本面的变化。（1）实体与股价的背离体现了总体政策的紧缩。首先是房地产价格与股价背离。其次是经济与股市的背离。这些都反应了对政策调控的预期，甚至反应了经济增速下降的预期。
（2）风格的背离体现了政策的有保有压。最近中小板指数屡创新高，大盘股出现了持续的调整。从表面上看是大盘股受到政策的打压，而中小盘的成长性而受到机构的追捧。从一级市场和二级市场的互动中也得到了印证且两者不断推升。对于未来，这种背离是继续强化还是有所变化。（1）实体与股价的背离短期还将继续，也就是说政策调控的预期仍存在。正如在4月20日的策略快评中提出的超严厉的房地产调控政策出台，未来市场还将反应房地产在价格和销量变化的不确定性，以及是否有相关政策出台。（2）对于中小板和大盘股的风格判断，大的趋势仍将存在，但将出现震荡调整的可能性大。出现调整的催化因素是：一是最近发行的新股海普瑞以及创业板的国民技术（还未定价）的推介受到了投资者的追捧，这些都将可能是引爆中小板股票非理性的重要因素。从2月份的调整来看，我们也看到了这种追捧。二是还有证监会允许基金和券商参与股指期货进行套期保值交易将平衡市场的这种剧烈的波动。
3.背离中顺势而为还是逆势而动
建议伺机而动在目前上述背离仍将存在的前提下，政策有待检验的过程中，总体上市场还将维持震荡走势。对于短期市场趋势的看法，维持4月20日的策略快评中调整幅度有限，时间稍长的判断。如果市场的调整幅度继续加大，投资者可以适当做一些左侧交易，但还是保持一份谨慎。
在投资操作上，是顺势而为，还是逆势而动，建议投资者伺机而动，精选个股，把握调整中带来的投资机会。从中期的角度维持煤炭、机械和化工（靠近消费端）以及电子等板块的超配，中长期战略性的看好医药板块,这个配臵基本上是中小板综指的主要权重行业。对于股票标的选择的原则还是低估值，选择二线蓝筹。
主题投资方面：关注五一长假和世博主题投资中零售商贸、旅游等大消费相关板块的机会。
4.市场风险
提示由于一季报已接近尾声，防止一些业绩兑现的股票出现回落。上周创业板出现了震荡，随着一季报的披露完毕，建议投资者关注小盘股的流动性风险，特别是一些股票价格涨幅较大，而且股权出现过度集中的个股。
（具体内容请见附件）
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