| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月06日 15:03 |
作者： |
谢爱红 |
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二季度伴随着经济数据的逐步披露，经济形势逐渐明朗，全球经济“二次探底”的顾虑逐渐消退。随着上市公司业绩的披露，大盘蓝筹股的业绩底部也有望逐步夯实，A股市场的波动重心将有望上移。考虑到全流通以及新股的批量发行，2010年A股市场资金与股票的供需趋于平衡。
我们通过设计流通市值与M1比值这一参数，发现目前A股市场资金的相对充裕度已经接近历史低谷，供需基本平衡，因而较难出现持续的单边机会。
伴随着经济的持续复苏，以及物价指数的回升，通胀压力增大，二季度中国将进入加息周期。我们初步估计二季度，央行会加息一次，基础利率提高27个基点。加息周期的到来，一方面是对经济持续复苏的确认，另一方面，可能会引发市场短期内对流动性以及经济复苏的担忧，进而引发A股市场的震荡。此外，随着股指期货与融资融券的推出，市场博弈的方向发生改变，卖空机制的引入，可能会抑制股指的大幅波动。预计2010年二季度上证指数波动中枢将上移至3200一线。
大盘蓝筹股的长期估值合理，将成为常态。由于权重股业绩增长相对平稳，缺乏爆发性增长以及超预期因素引导，合理估值或将成为权重股的常态。由于业绩增长的差异化，大盘蓝筹股走势将出现分化，业绩增长确定的板块，如金融、地产（二、三线城市地产股）、交通运输、煤炭板块将出现阶段性机会，而诸如有色金属、钢铁、化工板块仍为交易型机会。
二季度策略：
基于对二季度国内以及国际宏观经济持续平稳复苏的判断，我们初步判断二季度大盘波动重心将震荡上移，企业的盈利状况改善以及大盘蓝筹股的低估值将封锁大盘大幅下跌空间。考虑到2010年全流通以及IPO和再融资将进一步分流二级市场流动性，A股市场资金与股票的供需将趋于平衡，资金驱动型行情将成为历史，大盘蓝筹股由于其业绩增长平稳，成长性和盈利性比较确定，估值水平将逐渐向成熟市场靠拢，长期估值合理将成为常态。此外，由于股指期货和融资融券的推出，市场博弈的方向发生历史性改变，做空机制将引入平缓股指的波动幅度。结合资金面与基本面的综合判断，我们认为二季度A股市场仍难现持续单边行情，市场特征表现为：主题投资仍是热点切换的主角，部分权重板块由于业绩推动出现阶段性机会。上证综指波动中枢将上移至3200一线。
二季度A股市场的风格仍难彻底扭转，业绩分化将推动权重板块走势出现分化，盈利确定的金融、地产（二、三线城市）、交通运输、采掘板块将会受到资金关注。而黑色金属、有色金属、化工、机械设备仍将是交易型机会。主题投资仍是二季度投资的主线，受到政策扶持的：新能源、节能减排、环保、高速铁路、地铁、智能电网、城镇化、生物育种、新医药、区域振兴仍是热点切换的主角。
行业配置与持仓建议：
二季度在大盘股方面我们建议配置：金融服务、地产（二、三线城市）、煤炭股、交通运输、建筑建材。
在主题投资方面，建议配置：节能减排、环保、高速铁路、智能电网、新能源、城镇化。在防御型板块方面，我们建议配置：生物医药、消费类板块。
出于对二季度波动重心震荡上移的判断，以及结构性投资机会和部分蓝筹股板块业绩推动型投资机会相结合的特征，加上刺激政策的逐步退出可能引发市场震荡，二季度我们仍建议投资者做好仓位控制，建议持仓水准在4-6成。
（具体内容请见附件）
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