| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月26日 14:33 |
作者： |
崔红霞 |
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要点：
今年年初我国宏观经济运行数据显示：我国经济继续呈现出企稳回升的复苏态势，但由于去年同期的低基数以及春节错位因素对今年年初经济数据造成较大的干扰和影响，一定程度上推高了年初主要指标同比增长幅度，对于亮丽的同比增速在欣喜之余还需要对一些数据做进一步的跟踪观察和多角度分析。
从外需的情况看，外贸整体的复苏态势仍旧温和。从与春节所在月份相同又受国际金融危机影响不大的2008年同期相比较，进出口总值增长5.4%，其中，出口增长3.5%、进口增长7.6%。目前的外贸形势已基本恢复至2008年同期的水平。
从内需的增长情况看，考虑到今年年初固定资产投资价格同比上涨的影响，投资的实际增速有所回落。在去年同期大幅增长的中央项目投资和国有及国有控股投资今年年初增速均明显回落，房地产开发投资大幅增长。从实际消费增速看，与去年同期保持一致的增速水平。一方面前期消费的热点仍旧持续，另一方面也体现出节日消费的特征。
我们认为，渐进回归、相机抉择和因时而动将是今年政策的大趋势和主特征。在渐进回归趋势下，政策的相机抉择表现在因“时”而动。但由于一方面时点是动态变化的。另一方面对时点的判断上也存在较大分歧。因此，今年政策面预期的不确定成为影响市场波动的主要因素之一。我们判断，在政策渐进回归的趋势下，虽然短期内数量型工具仍将扮演主要角色，存款准备金率仍有1到2个百分点的上调空间，但由于未来价格稳定的潜在风险不断加大，基于对通胀预期提前和有效管理的考虑，央行二、三季度动用利率工具的可能性在不断增大。我们认为，下一步政策将何时变化、如何变化需要动态的依据经济运行情况、物价上涨情况、外需复苏进程等因素的变化情况而定。短期来看，需要进一步观察的是物价走势、央行公开市场操作中央票利率变化情况。
（具体内容请见附件）
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