| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年10月28日 15:00 |
作者： |
张忆东;李彦霖 |
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投资要点
经济快增长，未过热
根据兴业证券研究所宏观部的判断，按照目前趋势，4季度GDP同比进入10%-11%区间，全年增长8.5%-9%。由于名义利率具有粘性，真实利率处在负值区间继续往下，企业居民信心回升、预期改善，各项经济指标互相加强，发生正反馈现象。而从季节调整后的价格环比趋势来看，主要价格指标暂未发生明显的趋势改变。因此，目前中国经济尚处在复苏阶段，与过热还有一段距离。这对A股也是比较好的环境。
盈利快速恢复，三季报同比增速转正
10月三季报的发布是A股市场一大推动力。456家有同比数据的公司且已发布三季报的公司，合计净利润同比增速已经转正。意味着利润最差的四个季度已经过去，盈利回升将使得以前推四个季度利润计算的PE自然下降。
随着发布公司数量增多，行业增长格局会有所改变。但可以确定，一是三季报A股整体利润将实现同比正增长，这一点我们已在四季度策略中仔细论证过；二是周期性行业利润趋势性回升。
资金预期有所好转
从当前来看，短期资金预期仍处于好转阶段。宏观方面，9月新增贷款好于市场预期；M1、M2增速继续快速上升，并且M1首次超过M2。考虑到CPI将来转正之后，居民储蓄活期化的趋势继续，以及信贷一季度集中投放的模式，直至2010年二季度之前，宏观流动性依然充裕。海外方面，9月剔除贸易顺差和FDI后不可解释的资本流入金额超过400亿美元，以及人民币一年期NDF的回落，都加大了对热钱流入的预期。
投资策略：把握盈利改善预期和人民币升值预期
基于盈利恢复的推动力，以及好转的资金预期，预计市场有望继续强势。不过，美股震荡可能给A股造成一定的心理影响。建议保持仓位的灵活性、调整持仓结构，并逢低买入，为跨年度行情做好准备。行业上，基于人民币升值预期以及行业的安全边际，推荐金融和房地产行业；基于美元贬值加速通胀进程以及限制炒油等因素，我们推荐农业、化工等行业；考虑到三季报盈利增长等因素，可关注家电、机械等行业。
（具体内容请见附件）
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