| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 13:39 |
作者： |
周金涛 |
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从超预期到验证预期
4月22日高点的标志意义是，支撑中级反弹的三大基本面因素即去库存、刚性需求和美国触底都已经出现，后面中级反弹的延续将来源于这些因素的汇集与迸发。不会再有超预期的基本面事件出现，指数的大斜率上升波段已经结束，未来将由超预期行情向验证预期行情过渡，市场趋势将以宽幅震荡为主。
回归地产和基建
从经济反弹的本质上看，或者从中国经济增长模式的本质上看，投资回升才具有决定性的意义。在1600点的时候，首先上涨的是基建类品种，未来行情的延续必定靠这条主线的延续。在滞胀预期和流动性过剩环境下，地产应当是资产的首要选择，如果地产成交量延续并导致新开工，将成为延续基建主线的基本理由。在验证预期的行情中，如果有超额收益，大概率事件是出现在房地产和基建板块。
从上游向中下游、从价向量转移。价格反映预期上升最猛烈的一波已经结束，未来的价格走势不是滞胀，而是一种通胀的震荡和徘徊，而这种徘徊的根源还是需求问题。所以，价格回落的时候，指数的表现自然是走弱的。经济在过渡期到反转之前是结构性调整，依然有很多行业存在机会。上游价格的持续反弹的前提是中下游的销售量，所以，行业关注的重点要从上游向中下游转移，从价向量转移。真正的消费的周期性低点，也就是收入下降所带来的低点目前还没出现。失业率的持续增加和收入预期的低点的出现决不可能平滑过去，因此，必需消费品基本没有防御价值。
稳定的外部环境
中国外需的恢复年内无望，但二季度仍是美股市场环境最稳定的时期，虚拟经济的联动性上看，二季度仍是一个A股中级反弹的延续期。
理清逻辑和仓位跟随
市场进入了全面验证预期的阶段，这个时候的关键是理清逻辑，朝着大概率的方向进行配置。从相对收益的角度看，仓位上的跟随是一个最优的选择。(具体内容请见附件)
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