| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:32 |
作者： |
冯志远;郭峰;沈正阳;曾小勇 |
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【本周A股投资策略】：中期调整压力显现
市场运行逻辑：反弹幅度已反映复苏预期，中期调整压力开始显现本轮反弹已经持续6个月，其中中小板指数涨幅翻番，沪深300指数涨幅也已超过50%（图1）。
熊市中获得这样幅度的涨幅已经较为充分的反映了未来经济复苏的预期，随着上周出现的振荡走势，我们认为短期市场调整压力逐渐显现。
市场中期调整压力主要来自以下几个方面：
1、估值压力重新显现。沪深股市08年市盈率已经达24倍，中小板更是接近35倍，在经济尚未全面反转之前，估值进一步上升的空间有限。
2、宏观热，微观冷，上市公司业绩回暖尚需时日。截止上周末，1300家上市公司08年业绩同比下降16%。从先行指标触底到实体经济真正见底需要一个过程，而延伸到上市公司业绩回暖，时间则要更长一些。
3、随着时间的推移，流动性预期也在逐级消退。1季度信贷增速达4.58万亿，未来信贷规模肯定有回落压力，而股票供给可能逐级增大，2500点上方，大小非坚持迹象逐级增多，未来创业板和主板IPO的脚步越走越近，靠资金推动特征的反弹行情将难以为继。
4、中国经济将出现W型筑底而非V型反转。虽然中国经济已有复苏迹象，但仍不能盲目乐观。我国出口形势并不乐观，出口企业仍然面临诸多困难，短期内还无法从根本上扭转目前的被动局面。
如果股市过度乐观反映经济预期，则结构性泡沫将重现显现。
本周策略观点：本周股指运行区间2350--25002500点上方冲高回落后，市场局部性的风险开始快速释放，中小市值个股经过了持续上涨之后，过高的估值压力需要一个修复的过程。在股指震荡幅度加大的过程中，我们需要关注引发调整的因素以及风险传导的过程。从上周的放量下跌到缩量反弹，我们认为本周2500点附近仍然会对大盘形成压力，未来市场有向下回补缺口的可能。因此，本周我们认为上证指数将在2350点—2500点区间运行。
【本周选股思路】：防御选消费，主题投资上海本地股本轮行情自1664点以来多数行业上涨超过50%，有色金属、信息设备和交运设备这三个行业涨幅均超过100%，银行、食品饮料、化工、交运、电力、钢铁等行业涨幅落后大盘（图2）。结合1季报业绩，我们认为未来食品饮料、石化以及公用事业类股具有较大抗风险能力。
“五一”即将来临，上海“世博”将进入倒计时1周年宣传活动，上海“双中心”规划也将落实，上海本地股有望成为弱市中的主题投资对象。
（详细内容请参阅附件）
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