| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 13:59 |
作者： |
鲍庆;董高峰 |
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本周观点：
上周市场结束了连续五周的上涨，在冲高后出现小幅回落，其中周三整体市场调整幅度较大。虽然一些负面传闻如IPO重启、银监会查信贷资金流向可以解释上周市场的调整，但我们认为更多地折射出当前市场在流动性充裕推动的估值回升下，由于对经济复苏不确定，所面临的估值收缩和压力。
正如我们后文所分析的，相对于其他研究机构对09中国经济的乐观，我们对当前中国经济是否出现实质复苏持谨慎态度。我们认为去库存化所导致的工业产出反弹缺少持续性，全球金融危机对中国出口的直接影响将在未来的几个季度逐渐显现，而高投资低固定资产形成现象，以及收入对消费的滞后影响将使得中国经济的三驾马车缺少令我们乐观判断的依据。这导致我们对09年上市公司整体盈利的预期较为谨慎。
而另一方面，一季度巨额信贷投放及其所产生的高货币增长将在未来面临压力，流动性充裕下的估值回升同时亦阶段性的调整压力。
因此，虽然短期在市场发生较大的向下调整后可能出现一定的反弹机会，但中期而言，整体市场必然呈现出震荡调整格局，以期待基本面明确复苏的信号。
由于目前主要的市场压力则在于前期估值回升后的收缩。因此，整体的投资策略是由前期的偏重周期类行业转向防御类行业，这一点我们在上周已经提出，重点关注的仍然是估值安全、盈利增长明确的行业，如、食品饮料、医药等。(具体内容请见附件)
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