| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月20日 14:47 |
作者： |
鲍庆;董高峰 |
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上周指数的波动较前一周明显加大，整体市场呈现出震荡向上的格局，这符合我们在上期策略周报中判断：随着一季度经济数据的出台，市场波动可能加大。而市场表现较好的行业中。我们上期建议重点配置的医药、零售、食品饮料明显表现较好。
上周公布的一季度宏观经济数据中，除GDP、PPI数据略低于市场预期外，其他数据均高出市场预期，其中出口和贸易顺差、固定资产投资、M2和人民币贷款数据均明显高出市场预期。但是我们认为，市场目前对于国内经济复苏的持续性仍持相对谨慎乐观的态度，温家宝总理在上周三国务院常务会议也指出的“回升基础尚不稳固,内外部环境还十分严峻”。我们认为对国内经济复苏持续性的相对谨慎将制约市场盈利预期的乐观向上。
正如我们在之前策略周报中提到的，随着实体经济的复苏，企业投资者信心的提升，整体经济系统内的流动性将开始向实体经济流动，我们之前在2月货币数据出台时，已经过这种流动性回流趋势出现的可能进行了预测。而这一趋势在3月数据上得到了进一步的加强。一季度企业家信心指数由去年四季度的低点出现了反弹，与此同时，3月新增人民币贷款高达18,900亿元，M1同比增长17.04%，M2同比增长25.51%，我们持续关注的衡量市场流动性的指标M2-M1为8.5%，这已是该指标连续两个月下降。另一方面，我们认为市场流动性也存在一定的负面政策影响。
从国外市场复苏阶段的表现来看，我们认为国内市场目前已经经历了市场复苏的第一阶段，即在流动性推动下的市场反弹行情，随着流动性效应的递减或流动性的部分回流，整体市场面临盈利预期调整滞后的影响，调整压力开始显现。
重点关注：在当前市场的调整格局下，市场结构性行情的演绎格局仍将延续，那些盈利预期开始出现向上修正，同时市场估值水平较安全的行业和个股在震荡调整过程中安全性较高，相关的行业如我们一直关注的估值较为安全的银行、交通运输及医药、食品饮料等防御性行业。（详细内容请参阅附件）
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