| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月15日 09:21 |
作者： |
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A股市场分析
国家海关总署13日发布的数字显示，2008年12月，我国进出口总值1833.3亿美元，同比下降11.1%;其中出口1111.6亿美元，下降2.8%;进口721.8亿美元，下降21.3%。而去年11月出口同比下降2.2%，进口同比大幅下降17.9%，12月进出口连续第二月负增长，同比降幅有所加深，但环比的降幅均有所收缩。
由于国际金融危机对实体经济的影响还在加深，外部需求仍在缩减，我国进出口下滑的趋势还将持续一段时间。不过，预计下半年国际经济将止跌回稳，外贸进出口形势将开始好转。而为了降低企业的融资成本，继续增加企业流动性活力，也要求央行进一步放松信贷。
数据显示，2008年12月末，广义货币供应量(M2)余额为47.52万亿元,同比增长17.82%，增幅比上年末高1.08个百分点，比上月末高3.02个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为16.62万亿元,同比增长9.06%，增幅比上年末低11.99个百分点，比上月末高2.26个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.42万亿元,同比增长12.65%。再看我们一直关注的M1增速。理论上讲，货币政策效果体现需要半年左右时间。
参照1998年金融危机，1998年6月，在央行降息后的第八个月，也是降低准备金率后的第四个月，M1的增速触底反弹，如果按照这个模式测算，M1将在2009年中旬反弹。从12月份的数据来看，M1已经出现拐头倾向，先于我们预期，这也跟政府政策力度大于预期有关。
印度尼西亚及我国台湾地区率先开始了新年的第一轮降息。我们预期中国央行也将马上加入新年第一轮降息，而时间点应该在12月份经济数据公布间或者之后，而幅度主要根据12月份PPI和2008年第四季度GDP数据来调整。在目前流动性复苏的良好氛围下，政府应继续采取相应措施，使得流动性复苏能持续而不致于反复，所以央行进一步降息的需求还是很强烈的，但是幅度跟即将公布一系列关键宏观数据联系十分大，比如PPI、GDP和工业增加值等。我们预计12月PPI将呈现负值，在-1.5%左右，而2008年第四季度GDP将在7%左右，那么也将增加央行降息的冲动。如果这些数据在我们预测范围之内的话，央行将有27至54个基本点的降息空间。
近期利好消息频频，国务院总理温家宝14号主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划，证监会主席尚福林讲话表示鼓励长期资本入市等等，而其他数据也将在1月20日以后才公布，所以市场的做空动力比较薄弱，但是鉴于我们对于PPI、GDP和工业增加值等数据的悲观预期，虽然短期大盘可能将走强，但是趋势还有待形成，建议投资者保持谨慎态度。
对于市场表现活跃以金风科技、华仪电气、科立远为首的新能源板块，我们一直建议投资者可密切关注，该板块将作为主要市场热点贯穿2009年。（具体内容请见附件）
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