| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月14日 08:51 |
作者： |
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宏观经济：新增1000亿中央投资如期投放事项：
中国人民银行公布12月份金融运行数据：
12月末，广义货币供应量(M2)余额为47.52万亿元,同比增长17.82%，比上月末高3.02个百分点；狭义货币供应量同比增长9.06%，比上月末高2.26个百分点。
12月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长18.76%；人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。
评论：
货币供应增速快速反弹货币供应增速反弹超出预期。12月末，M2同比增长17.82%，比上月末高3.02个百分点；而M1同比增长9.06%，也比上月末高2.26个百分点。货币供应增速如此快速的反弹超出我们的预期，也超出市场的预期。我国目前的货币供应量层次为三个层次：第一层次M0；第二层次即狭义货币M1=M0+可开支票进行支付的单位活期存款；第三层次即广义货币M2=M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金。
我们认为货币供应增速快速反弹的主要有三个原因，一是中央年底前1000亿元加配套投资共4000亿元投资计划如期得以完成，且大部分是在12月份得以完成；其次是12月份外汇储备增加613亿美元，为此投入的人民币大约4000多亿元；第三是12月份央票发行610亿元，而央票到期为1400多亿元，因央票到期所投放的现金大约为800亿元，整个12月份央行现金净投放也为最近两年来最大的一个月：12月现金净投放为2610亿元。
新增1000亿中央计划投资项目如期投放12月末，金融机构人民币各项贷款余额同比增长18.76%；人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。分解12月份的新增贷款，其中短期贷款大约为2300亿元，票据融资大约为2600亿元，而中长期贷款为2800亿元，较上月的1600亿元，增加了1200亿元。
政府推出扩大内需，促进经济增长的十项措施计划中，确定今年第四季度增加中央投资1000亿元，同时可望带动4000亿元社会投资。这1000亿元中央投资主要集中在11、12月份，从11月和12月份的新增贷款中新增的中长期贷款增量来看，我们认为政府这项投资计划基本上得到彻底贯彻。11、12月份新增贷款共为1.2万亿多，其中中长期贷款为4300亿元，考虑到企业贷款需求极度低迷，这4000多亿贷款应为中央1000亿元的投资，再加上相应的配套投资。
值得关注的一个指标——中长期贷款市场的信心虽略有恢复，但企业的贷款需求仍未能有起色。从11、和12月份中长期贷款来看，中长期贷款两个月累计投放4200亿元，基本上反映的是政府计划投资，以及相应的配套投资，企业贷款需求从中长期新增贷款数据中还未能看出端倪。但短期贷款近两月也增长较快，反映了企业贷款需求有一定程度的恢复。我们认为09年前三个月新增贷款中的中长期贷款和短期贷款这两个指标值得密切关注，尤其是中长期贷款。如果中长期贷款持续大幅度上升，可以作为预示经济运行企稳的迹象。
企业贷款需求略有好转，但银行体系的资金还集中于集中于收益率曲线的前端，主要是央票和票据，以及短期贷款。整体经济体的资金都偏好收益率曲线近端的资产并不奇怪，未来随着经济情况的逐渐好转，以及信心的恢复，将会开始逐渐转向远端，即收益率更高的资产。（具体内容请见附件）
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