| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2009年12月28日 15:37 |
作者： |
张剑辉 |
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在走过了过去四年的大起大落后，繁杂的内外环境博弈下经济及 市场有望在 2010年整体回归均衡格局。
寻觅——权益类开放式基金投资操作策略经济回升下上市公司盈利增长对 2010 年 A 股市场形成一定支撑，但在经济处于从政策刺激向自身修复换档、保增长与调结构双重目标兼具的背景下，预期宏观经济相较过往几年的大幅波动而言总体呈现相对稳定的特征，A 股市场也“相映”有望处于均衡格局之中。区别于过去几年系统性机会/风险主导市场的特征，股指新一年预期波动区间相对较窄，在政策引导及多方博弈下市场结构性特征及机会相对增加。
年不仅是对管理人投资管理能力深度检验的一年，也是对其自上而下”和“自下而上“能力全面检验的一年，预期基金行业内分化明显特征或将延续，从稳健性角度出发对于年度基金配置建议遵循如下策略：
以人为本，考察 “自上而下”与“自下而上”全面能力；顺应结构，“核心-卫星”策略适度灵活配置。
无论是内外部经济预期增长变化节奏，还是流动性供给节奏情况，一季度在整个年度中均属于相对乐观阶段，在基金投资操作上可适度积极，在年度配置策略思路基础上，建议逐渐增持大盘/红利风格基金，并延经济稳定增长预期布局。
在越来越多投资者认知熟悉、指数资源开发\推动加速、基金公司布局产品线需要及金融创新或将推出等有利环境下，指数基金 10 年有望取得进一步快速发展，定期定投指数基金为普通投资者更为可取的投资理财方式。
过去两年 QDII 配置价值已经得到较为充分体现，伴随着 QDII 二度出海，其产品将进一步多样化，QDII 拓展投资领域特征亦将逐渐展示出来。在满足配置需求前提下，新一年在产品选择上前期可适当侧重新兴市场产品，后期适当侧重成熟市场或者全球配置产品。
守望——固定收益类开放式基金投资操作策略在利率上行风险“挥之不去”背景下，对 2010 年（尤其是上半年）债市持谨慎态度，建议采取短久期的防御策略，其中浮息债仍具备一定抵御利率风险能力。债市机会将更多来自于宏观经济数据波动、政策出台以及数据政策与预期差异带来的阶段性机会，但把握难度很大。相较而言，信用类债券、新股网下申购仍有助于债券基金适当提高收益。
综合对债券市场环境、收益率水平（包括信用类债券）以及新股网下申购的分析，我们认为 2010 年稳健操作的新股申购型债券型基金预期年化收益率可以达到 3%～5%的水平，尽管绝对数值上看缺乏明显的吸引力，但仍可以作为定期储蓄升级替代品种。
随着 CPI 水平逐步上升，1 年央票发行利率具备率先上升动力及空间，而后随着加息压力上升利率水平具备进一步攀升可能，另新股（尤其是大盘股）发行亦将引起期间拆借利率的向上波动，因此货币市场基金收益率水平有望逐步上行，预期年收益率水平在 1.8%～2.5%左右。
（具体内容请见附件）
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