券商股大跌可能是对业绩和限售股解禁压力的集中释放，但反应过度：截至8月10日（上周五），证券股指数今年累计涨幅达到27%，跑赢沪深300指数24个百分点，券商股的超额收益几乎完全来自于市场对行业创新的长期预期。然而下半年以来，一方面，A股市场持续走弱，同时债券市场也不复上半年的良好势头，而证券公司仍以经纪、自营等传统业务为主，因此三季度、乃至下半年业绩可能低于此前预期；另一方面，下半年有多达8家上市券商存在解禁压力，产业资本的减持可能对整个板块形成压制。因此，券商下跌可能是对以上两大压力的集中释放。不过值得指出的是，尽管我们7月底开始就对券商股保持相对谨慎的态度，并提示投资者“逢低配置券商、注重安全边际”，但前一交易日市场反应仍超出我们预期。
　　压力释放后我们对券商的态度变的更积极：第一，经历8月13日市场调整后，券商股整体估值回落明显。目前板块对应2012年的动态PE为29X，动态PB为2X，整体上已处在合理区间。而从个股来看，包括中信、国元、海通等券商动态PB回落至1.4X左右，已有足够安全边际。第二，支撑券商股估值的行业创新也正在有条不紊的开展，包括中小企业私募债、新三板扩容等都已逐步落实，未来创新业务会逐步对券商业绩产生贡献。因此在股价压力释放后，我们认为对券商股的看法可逐步转向积极，可在当前价位附近对前述有安全边际的券商进行战略配置。而对于已持有券商股的投资者而言，在此位置继续抛售的风险或许也大于后续可能产生的收益。
　　投资策略与建议：
　　在行业创新加速背景下，我们继续看好券商股中长期的价值。短期内，我们建议继续遵循“逢低配置券商（如近期下跌后的配置机会），注重安全边际”的策略。当前我们建议关注创新有优势或有潜力、估值处于行业低位的中信证券(600030，买入)、国元证券(000728，未评级)和海通证券(600837，买入)；从传统业务弹性角度看，东北证券(000686，买入)是值得关注的标的。

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