| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月06日 14:31 |
作者： |
王鸣飞 |
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事件
“新三板”市场相关建设方案已获得国务院批准。“全国中小企业股份转让系统”将设立，为试点园区企业提供股份报价转让等服务，首批进入试点的为包括北京中关村在内的四个国家级园区。
投资要点
“新三板”市场扩容意义重大：“新三板”是以中关村股份报价转让系统为基础的场外市场。新三板对应的企业比主板、中小板及创业板更为早期。我们在《星星之火可以燎原》报告中就已提到，场外市场扩容将是完善我国多层次资本市场体系建设的重要一环，也是证券业服务中小企业的途径之一；从微观层面讲，新三板的扩容将为创业者和投资者建立真正的桥梁，提供一条效益更高、成本更低、信息更通畅的投融资渠道。
短期内难对券商形成直接盈利贡献：就对证券公司盈利影响而言，未来来自新三板的收入将主要分为两块，第一是券商帮助企业改制并挂牌三板的费用，目前这项收费大致在一百万元/家；第二则是挂牌后证券公司为相关企业做市获取的做市收益。在国内“新三板”做市制度推出之前，挂牌收入对券商收入的影响将十分有限，而考虑到较高的成本，其对盈利几乎没有影响。而根据我们在《创新的贡献究竟有多大》报告中的测算，考虑到做市收益，乐观情境下新三板对券商中期的收入影响可达300亿元，是创新业务中对券商贡献较大的一项。
对新三板的投入将间接促进证券公司投行和直投业务发展：尽管短期挂牌收益对券商盈利影响有限，不过新三板业务的开展有望对证券公司的投行和直投业务带来推进。新三板公司挂牌后的定向增发、转板等都将利好证券公司的投行业务。同时，通过寻找并帮助高新企业改制挂牌，也能为券商直投业务部门带来潜在的投资对象。在投行和直投资源越来越稀缺的背景下，新三板业务的开展将对证券公司这两项业务形成有效补充。
投资策略与建议：
我们维持前期观点，在业绩同比有望转正、事件性催化剂不断涌现的背景下，我们看好券商股三季度的投资机会。我们建议投资者结合市况和券商股解禁节奏，逢低配置券商板块，同时应注重个股安全边际。从创新角度看，我们建议关注创新有优势或有潜力的中信证券(600030，买入)和国元证券(000728，未评级)；从传统业务弹性角度看，东北证券(000686，买入)是值得关注的标的。
风险提示：市场大幅下跌，创新进程不达预期。
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