| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月28日 14:26 |
作者： |
周庭佐;张文刚 |
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新手上路系列三：各地区水泥潜在需求差异分析
本篇报告，我们将借助各地区的水泥增速情况、城市化水平和历史水泥累计用量等指标，分析各地区水泥潜在需求的差异。
东北和西北地区水泥增速高于其他地区：水泥消费量增速主要由固定资产投资增速决定。由于东北和西北地区固定资产投资历史欠账较多，2011年这两个地区水泥销量增速远高于其他地区。从水泥产量增速情况来看，西北地区和东北地区的投资性机会高于华东地区。
城市化水平决定人均水泥的累计用量。从2010年各省城市化水平和水泥人均累计用量的关系来看，两变量存在较强的相关性。这也意味着城市化水平低的地区未来水泥潜在需求量应该较高。当前，西藏、贵州、甘肃、河南城市化水平偏低。从城市化角度看，这些地区水泥潜在需求应该高于其他地区。
甘肃、新疆、贵州和黑龙江水泥历史累计用量较低。从水泥的历史累计人均用量来看，华东沿海地区地区的人均水泥累计用量（1998年作为起点）均在17吨以上，远超过全国平均水平。不过，甘肃、新疆、贵州和黑龙江等地区的水泥累计用量均在8吨以下，不足华东沿海的一半，预计未来空间较大。
总结：通过各地区水泥产量增速、城市化水平、人均水泥历史累计消费量和等指标，我们认为甘肃和贵州地区水泥潜在需求可能高于其他地区。从自上而下的视角，祁连山应该是比较好的投资标的，而我们前期关注的宁夏地区水泥累计用量并不低。
核心风险：通胀情况有反复；房地产政策底仍有不确定。
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