| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月10日 15:22 |
作者： |
周庭佐;张文刚 |
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撰写时间： |
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水泥行业的景气程度主要由供需共同决定，现阶段来看，供给端出现超预期（主要是价格协同）的概率不大，需求端才是决定板块走势的核心因素。这篇报告主要目的是从需求端梳理水泥行业分析框架，我们认为，如果政策宽松，基建类投资的受益程度应该高于房地产。西部地区基建类占比高于房地产，应成为政策微调后的首选标的。
宏观层面看，水泥下游需求可能在3月份已经触底：水泥产量和固定资产投资的相关性高达0.999。固定资产投资增速由货币供应增速来决定，当前货币供应增速已经处于历史的底部区域，从历史经验来看，通胀顶领先货币增速底7-9个月，本轮的通货膨胀在去年7月份已见顶，如果通胀见顶9个月后货币增速见底，那么货币增速底部在今年3月份，4月后，货币增速将开始上行。如果上述假设成立，水泥板块的下游需求将从4月份开始启动。
房地产投资增速持续向下，基建投资增速向上的概率较大。二季度，房地产和基建一起下滑的状况有望得到改善。理由有：（1）商品房销售面积增速领先新开工面积增速4-6个月，目前房地产销售面积增速仍在下探过程中，未来房地产新开工面积增速可能将进一步下滑。（2）基建类投资受到流动性的影响更大，历史数据表明，基建类投资和M2相关性高达0.8左右。我们认为M2增速将在4月开始上行，受到流动性逐步宽松的影响，基建类投资增速有望向上突破。
区域情况分析：西部地区基建类投资在固定资产投资中的比重要高于东部地区，如果央行开始释放流动性，西部地区的受益程度
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