| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月09日 14:57 |
作者： |
解文杰 |
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申万水泥制造指数（代码：850612）2012年4月27日收盘点位为4500.40，最近双周（4月1日-4月15日）涨幅为0.57%；同期上证A股指数2012年4月27日收盘点位为2396.32，最近双周涨幅为1.57%。水泥指数涨幅大幅跑赢同期上证涨幅1个百分点。
本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为11.47x，相对于沪深300溢价率为1.02，比值比半月前上升0.18；PB（整体法）为2.02，相对于沪深300溢价率为1.14，比值与半月前基本持平。
根据数字水泥网信息，我们可以发现，4月底全国水泥均价为351.25元/吨，环比小幅下降0.8%，前一周：湖南常德、甘肃平凉、天水个别区域价格有所调整，幅度20-30元/吨，据调查，4月全国水泥需求量环比3月有一定增长，但仍然偏弱。后一周：价格出现下跌区域主要有上海、湖南、广东，不同区域价格下调20-40元/吨。具体分析见正文?目前山西优混平仓价785元/吨，比半月前下降5元/吨；大同优混平仓价840元/吨，比半月前下降5元。
行业策略。我们的观点主要如下：本双周，水泥指数跑输同期上证指数1个百分点。4月份水泥需求量尽管环比出现增加，但仍然较弱，没有出现旺季特征，在需求大环境的影响下，华北、华东地区的限产保价执行效果并不是很好，后期价格下行压力仍然存在。本期公布的工信部2012年水泥落后产能的淘汰数为21900万吨，数量有所超预期，对部分淘汰数量大的区域是利好。目前水泥股行情还是纠结于基本面的弱势和对政策预期的博弈之间，而由于对利空的预期也较为充分，因此我们预计行情向上的条件不具备，但向下的空间也有限。目前时点还是关注受益基建复苏较为充分的中西部水泥品种。而从中期来看，下游基建投资、房地产销售和开发投资的数据仍然是判断水泥投资机会的依据，暂时我们还没发现会产生明显改善的迹象，因此我们建议目前大家对行业还是保持谨慎态度。同时整体来看，2012年水泥股的投资节奏将持续跟需求紧密关联，政策的放松力度和需求的改善程度将成为布局水泥股的重要考虑因素。建议关注区域景气度有望提升的区域以及今年价格处于相对低位，明年价格同比有望正增长的区域。我们暂时维持水泥行业“同步大市”评级，建议重点关注冀东水泥、同力水泥、祁连山。
风险提示：固定资产投资和宏观经济下滑超预期；房地产调控超预期
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