| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月10日 14:09 |
作者： |
解文杰 |
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申万水泥制造指数（代码：850612）2012年3月30日收盘点位为4030.60，最近双周（3月17日-3月30日）涨幅为-6.98%；同期上证A股指数2012年3月30日收盘点位为2262.79，最近双周涨幅为-5.90%。水泥指数涨幅跑输同期上证涨幅1.08个百分点。
本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为9.59x，相对于沪深300溢价率为0.89，比值比半月前上升0.03；PB（整体法）为1.82，相对于沪深300溢价率为1.05，比值比半月前降低0.03。
根据数字水泥网信息，我们可以发现，3月下半月全国水泥市场整体价格环比小幅回升0.07%，前一周：西北、东北地区随着天气转暖需求开始逐渐放量，各企业生产线也已陆续恢复生产，偏低地区价格适当回调中；华东、中南地区受新一轮雨水天气影响，发货仍是时好时坏，个别区域略有波动，大部分地区持稳。后一周：出现上涨的是陕西省，不同区域上调20-40元/吨；出现下跌的区域主要是上海和江西部分地区，下调20-30元/吨，本周水泥市场需求较前期相比明显增加，除东北、西北地区外，大部分地区企业表示发货量恢复至8成左右，库存压力也有一定缓解。具体分析见正文。
目前山西优混平仓价780元/吨，比半月前上涨5元/吨；大同优混平仓价835元/吨，比半月前上涨5元。
行业策略。我们的观点主要如下：本双周中，出现一些积极的现象，伴随着天气状况的逐步好转，大部分企业的发货量逐步好装，库存下降，均价也有所回升，但价格的上涨一方面是由限产停窑协同推动，一方面是部分区域前期跌幅较大，随着天气好转，需求回升价格进行适当回调，而华东、中南地区价格依然处于回落状况。关于后续水泥板块机会，我们认为要看前期预期能否兑现或有进一步超预期的因素出现，而从供需两方面来看，供给的压力依然较大，而需求我们从目前来看或不会太乐观，部分水泥公司一季度业绩或面临压力，同时下游基建投资、房地产销售和开发投资的数据仍然是中期判断水泥投资机会的依据，暂时我们还没发现会产生明显改善的迹象，因此我们建议目前大家对行业还是保持谨慎态度。整体来看，2012年水泥股的投资节奏将持续跟需求紧密关联，政策的放松力度和需求的改善程度将成为布局水泥股的重要考虑因素。建议关注区域景气度有望提升的区域以及今年价格处于相对低位，明年价格同比有望正增长的区域。我们暂时维持水泥行业“同步大市”评级，建议重点关注冀东水泥、同力水泥、祁连山。
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