| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年05月23日 13:52 |
作者： |
邹戈 |
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水泥价格持续回落，再下跌空间有限
我们比较了一下最近3年各区域5月份同期价格和1季度、4季度价格，分区域来看，西北（新疆除外）地区水泥价格已经见底回升；西南地区在底部徘徊；长三角和华东地区水泥价格和历史低点比仍有一定空间，考虑到煤电的涨幅，实际上目前基本处在最差的阶段，熟料价格基本在成本线，未来价格下跌空间有限；华北地区目前价格可上可下（其中山西和河北地区已经很低）；东北地区价格处在历史高位，后面河北山东等地水泥有可能冲击辽宁市场；中南地区目前价格处在可上可下的水平（其中湖南和广西的价格很低）。
我们维持前期观点：目前行业大部分地区的水泥企业已经没有盈利步入亏损阶段，水泥价格再下跌的空间已经很小；部分地区水泥价格还没怎么调整过，未来仍存在回调的风险，整体来看2季度末水泥价格有望见底。
基建改善脚步渐行渐近
在前面的报告里我们从逻辑上说明了基建改善的可能性，从近期实际的政策动向来看，我们认为基建改善的脚步渐行渐近。
投资建议：关注水泥股的反弹
一方面，目前时点，水泥行业仍存在的风险可能来自于盈利预期的继续下调（虽然一季报已经下调，但是仍有较大水分），盈利下调不充分主要因为水泥行业基本面调整时间较晚、前期调整幅度较小，不过随着5-6月份水泥价格的大跌和盈利预期的大幅回落，市场对于预期内的利空已经钝化，股价下跌空间有限。
另一方面，水泥分析框架除了供需关系以外，政策也是一个很大的影响因素；在供需关系达到一种新的均衡处在底部状态时，政策的变动带来预期的改善将较大的影响到股价，而且从目前情况来看，我们认为基建的改善是大概率事件，有望带来水泥股的持续反弹。
标的上我们建议两个思路：基建受益大的品种（祁连山、宁夏建材、江西水泥）和估值便宜的龙头品种（海螺水泥、冀东水泥）。
风险提示
基建投资依旧低迷，宏观经济持续下滑。
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