| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年01月31日 14:55 |
作者： |
陈旭 |
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12月全国社会消费品零售数据：百货、超市消费额增长比上两月略有回升。年底临近春节，黄金销售额增长也有所回升，但与往年同期比仍然偏低。由此可见，CPI下行周期，黄金珠宝销量并不乐观。
市场热情降至冰点，交易不够活跃，市场有效性大幅降低，导致消费类各个子行业PE估值出现收敛，市场底部已经形成。重点关注PE和PEG双低的公司，一旦业绩回暖，将形成戴维斯双击。同时也可以关注PE稍高但PEG较低的高成长公司。关注具有安全边际、成长确定、事件驱动、改善型公司。安全边际主要来自低估值和公司自有物业价值；成长确定性主要来自于三四线城市消费增长；事件驱动来自资产注入、高管和大股东增持、良好的股权激励政策以及毛利等指标持续改善。
商贸零售板块估值处于低位。截至周末，商贸零售板块整体动态估值为13.86X ,子行业百货、超市、连锁估值分别为15.71X、17.31X、11.55X。估值切换期，行业对应2012年整体估值明显下降，超市子行业估值偏高，百货、连锁子行业估值下降明显。从历史估值来看，目前商贸零售行业已经见底，与09年低估持平。行业相对于周期行业估值溢价也处于历史较低水平，只19%，而历史最高值达到106%。
本周各个板块均有较大上涨，超跌反弹较为明显。上证综指报收于2244.58，较上周上涨3.75%；深证成指报收于9030.59，较上周上涨4.59%。从板块来看，有色金属、采掘等行业领涨，商贸零售板块涨幅较小未能跑赢大盘。申万商业贸易指数上涨3.2%，其中百货零售子行业上涨1.35%，专业连锁子行业上涨2.57%。从个股方面看，板块内绝大多数个股迎来超跌反弹，板块估值有待长期修复。
投资建议：通胀下行通道中名义增速及利润率向下、经济增速不确定、行业传统旺季、估值切换等多重因素下，建议平配。我们推荐中等市值改善性商贸零售公司（包括业绩拐点、安全边际高、业务综合但有转型机会、伴随股权激励的公司。重点推荐公司：大连友谊、欧亚集团、永辉超市、吉峰农机、银座股份。
（具体内容请见附件）
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