| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年01月19日 14:17 |
作者： |
刘名斌;开文明;范敏 |
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反思去年4季度与正视当前所处的位置在目前的估值水平上，产业资本增/减持行为表明了资本对股市价值的认可。在目前的点位上，总理提出“提振股市信心”表明了政策对股市价值的认可。展望未来一个季度行情走势的时候，我们需要回答几个问题。
未来一段时间，经济是否可能超预期下行？
未来一段时间，企业盈利下行影响几何？未来一段时间，市场融资是否可承受？
假如以上三个问题的答案是问题不大，在反弹已经出现的背景下，决定行情走势的关键是什么？
经济超预期下行：结合政策与投资、出口、去库存分析看，经济增长超预期下行概率不大。此外，需要注意的是，自2011年10月25日温总理提出政策要“预调微调”以来，政策托底的力量已经逐渐显现。
企业盈利：企业盈利增速下行尚未结束，但是对市场影响或许没有我们想象中那么大。
市场融资：纵观股票和债券两块，市场融资对市场的影响不必过于担心。
流动性：市场涨跌和企业部门流动性之间的关系更为密切
企业部门边际流动性怎么走？
从最根本的角度看问题，银行信贷投放能力是央行、银监会调控的结果但是，在流动性改善的节奏和速度上，热钱流动与基建投资是否启动尤为关键。其中热钱流出趋缓甚至停止的迹象已经初步显现，但可持续性值得观察。受累于地产投资下滑，基建投资有望于1季度启动，发力点或许和“欠债”项目有关，从而带来新的贷款需求，进一步改善企业部门边际流动性。
（具体内容请见附件）
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