| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月14日 15:27 |
作者： |
张力扬 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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行业观点：
截至11月11日，MySpic综合指数环比微升0.1%，国内矿价综合指数上涨1.1%，CRU国际钢价指数下降2.9%。目前钢材市场上并没有非常强烈的上涨和下跌的预期，市场对于明年的钢价预期是缺乏方向的，还在等待和观望之中。
当前外需放缓，国内通胀压力回落，但后期仍有不确定性，国内房价面临大幅度调整的压力等因素纠结在一起，钢市在这个环境中维持震荡走势是大概率事件。
10月份，新增贷款达到5868亿元，其中中长期贷款达到3346亿元，环比明显放量，这与均衡放贷的政策取向一致，同时也预示着中央“预调微调”政策正在逐步实施。对于钢市而言，这是一个积极信号。同时，保障房建设实质性启动也将是在实体经济层面的一个积极信号。在钢铁板块投资策略方面，我们的看法是，关注上述主要矛盾，但要跟踪信贷放松等积极信号。
重要新闻点评：
点评“宝钢公布12月份调价政策”：国内三大钢厂中，唯有宝钢的11月份价格政策是在10月份钢价暴跌之前公布的。武钢和鞍钢公布价格政策时，市场心态极其悲观，所以分别下调11月份出厂价。但是，宝钢迫于市场压力下调了12月份出厂价。综合考察2011年全年宝钢的价格政策，1季度和2季度的钢价水平基本持平，但是由于钢厂成本季环比走高，宝钢2季度的盈利能力环比萎缩。3季度是出厂价的全年低点，4季度钢价环比3季度略有提高，但是并不明显。4季度盈利能力如何取决于4季度矿石价格和年底存货跌价减值计提的情况。
行业估值：
截至11月11日，钢铁板块的整体市盈率（TTM）和整体市净率（MRQ）
分别是21.5倍和1.19倍，低于2010年初以来的市盈率均值28.8倍和市净率均值1.49倍，并且明显低于历史均值市盈率35.2倍和市净率1.96倍，行业估值在底部区域徘徊。
投资建议：
虽然出现政策松动的积极信号，但是“内忧外患”的局势还没有根本性的改变，我们判断短期内钢价仍将维持震荡走势，钢铁板块随大盘波动的概率较大。建议继续关注低市净率品种的投资价值，兼顾业绩相对有保障的“被错杀”个股的交易性机会。同时，钢铁板块内部的高负债率品种成为兼并重组对象的概率高，具有中长期投资价值。
风险分析：
全球经济恶化，国内外钢市难以幸免，钢铁板块弱势调整的概率会加大。
（具体内容请见附件）
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