| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2011年11月08日 16:21 |
作者： |
初学良 |
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中投证券初学良
2011年第三季度收入增速继续收窄，净利润同比出现反弹，毛利率、净利率环比持续下滑。2011年第三季度钢铁行业35家上市公司合计实现营业总收入3989.64亿元，同比增长19.34%，主要是钢价上涨和产量增加所致。实现归属母公司股东的净利润47.59亿元，同比增长25.73%，主要是去年第三季度行业经营情况较差基数太低所致。第三季度净利润环比下滑39.25%，4季度钢价大幅下降后我们预计净利润下滑将更为严重。
钢铁行业第三季度基本面情况一览：第三季度粗钢产量1.75亿吨，同比增长15.48%，环比下降2.49%，并呈现逐月下滑态势，总体而言企业生产力度仍然较大；钢材价格同比均上涨，建筑钢材涨幅较大；铁矿石上涨幅度较大，经测算，行业矿石成本平均上升21.65%；社会库存处于2010年以来的低点，仅高于2010.11~2011.1之间的库存水平。9月初由于下游需求萎靡的逐步体现，以及钢厂减产力度不大，钢材库存持续攀高，四季度将面临较大的去库存压力。
第三季度钢铁板块跑输大盘。申万钢铁指数（801041.si）下跌19.88%，上证综指下跌14.50%。个股方面，除停牌的首钢股份外，股价均出现较大幅度的回调。相对表现较好的个股是：西宁特钢和抚顺特钢。
板块估值低，安全性高。钢铁板块目前估值水平处于2000年以来的相对低位。以10月28日的收盘价计算，市盈率19.43倍，市净率1.2倍，08年下半年板块最低市净率为1倍。大冶特钢的市盈率不到10倍，安阳钢铁、鞍钢股份、华菱钢铁等企业市净率1倍以下。
2012年展望：2012年1季度同比数据不会太好，2季度可能迎来阶段性好转。整个全年超预期的因素在于政策：政策支持（鼓励高端钢铁）和政策限制（淘汰落后和加速整合）。
推荐组合：1）资源类：大成股份和攀钢钒钛；2）低估值+成长：新兴铸管、八一钢铁；3）高端路线：常宝股份、大冶特钢、新莱应材。
风险提示：下游需求恢复进度低于预期，落后产能淘汰执行不到位。 (来源于：证券投资)
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