| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月13日 13:47 |
作者： |
吴洋 |
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行业业绩环比下降，但仍维持在较快水平。行业内170家医药类上市公司共计实现营业收入2032.06亿元及净利润180.49亿元，同比增长21.23%和19.39%，增速基本维持去年的水平，二季度营收和净利润同比增长21.41%和22.30%，但环比增速下降到2.99%、-2.19%，低于以往年度。主要原因是国家对部分医保药价的限制和招标竞争导致药价的下降。但考虑到去年有“前高后低”的趋势，我们认为今年整体增速不会太慢，全年营业收入和利润同比增速预计在20%和23%。
毛利率下滑，费用率稳定。上半年毛利率明显下滑（近2个百分点），但由于费用率方面得到控制，三项费用率均明显下降，整体净利率变化不大，但扣非之后的净利润率下滑较明显，同时现金盈余比率等指标恶化。
医疗器械子行业增速加快。医疗器械、原料药、中药和医药商业营收增速较快，中药、医疗器械和化学制剂增速加快。医疗服务、医疗器械行业净利润增速均超过40%，远高于其他子行业，而净利润增速加快的行业仅有医疗器械行业。
继续看好中成药子行业。国内中药类上市公司一般拥有多个基药或医保品种以及独家品种，竞争中价格限制较小，并有较高的壁垒，从而在长期有一个较好的发展环境。另外，我们认为中药行业部分企业将面临利润的拐点性机会。今年6月以来，中药材价格开始回落，预计下半年继续盘整回落的概率较大，考虑到中药企业的存货周期，毛利率将会在四季度开始反弹，营收的加速将使得行业的净利润增速迎来拐点。
投资建议。建议关注：拥有独家品种的中成药企业，尤其是主要产品为心脑血管病的公司，推荐天士力、贵州百灵、昆明制药；受中药材涨价影响较大未来有望随药材价格回落出现拐点机会的企业如华润三九，以及高端新药研发驱动型的企业如信立泰等。
（具体内容请见附件）
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