| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:11 |
作者： |
李珊珊;徐列海;廖星昊 |
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撰写时间： |
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部分基药品种开始放量符合预期，预计未来将持续放量
观点回顾：我们在2010年9月7日《由点及面，从安徽招投标看基本药物放量拐点》、10月11日《基药制度实施前后基层用药结构分析》两篇深度报告中介绍了基本药物的招标模式以及基层用药结构，判断安徽基药模式会全国推广，判断基药中药独家品种受益，观点正在兑现。
今年上半年数据说话，部分基药品种开始放量了：天士力工业收入增长35%（预计丹滴增速超过20%）、华润三九的胃泰和正天丸均超过40%、千金片基药回款由1季度的单季度800万上升到7月份的单月过千万、某血塞通生产企业基层收入比重由零迅速提升到30%以上。验证了我们之前判断，部分基药开始放量了。
基药并非大家都受益，受益品种是：1、进入目录：基层只能卖基药，没进入国家版307或各省增补，卖都卖不了；2、产品适合基层：疗效确切、适合基层医生用药习惯，适合基层销售；3、价格维护能力：有足够的价格维护能力才有足够的终端开发能力，因此，独家品种、生产企业少的品种受益程度大；4、队伍沉下去：终端开发能力，解决医生开药问题。基药并非大家都受益，这是一个重新切蛋糕的过程，受益核心是价格维护及队伍沉下去。
基药放量刚刚开始：基本药物制度09年底开始在各地缓慢推进，2010年12月发布的《基本药物采购机制指导意见》将安徽模式推向全国，今年以来各省市根据新的采购指导意见开始的新一轮基药招标正在积极推进中，符合我们去年报告的判断“安徽模式很可能是全国模式，2011年是基药落地拐点年”。
由于财政到位情况不一，推进速度并不是很快，未来覆盖到全国后范围将大大扩大；此外，基药制度目前仅在基层卫生医疗机构推行，存在推广到公立医院的预期。这是基药持续放量的逻辑所在，我们认为基药放量才刚刚开始。
基药投资组合：正如我们之前判断，基药主要受益者是中药独家品种，超预期的是部分品种竞争度低的企业也开始明显放量，但核心是队伍沉下去，队伍没有沉下去的企业感受还不是很明显；普药由于价格竞争激烈，中标价格偏低，整体受益有限；部分基药配送商也开始感受基药春风。我们推荐千金药业、天士力、华润三九、昆明制药、以岭药业、云南白药、马应龙、瑞康医药的基本药物投资组合。详细内容请关注我们即将推出的深度报告。
（具体内容请见附件）
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