| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月09日 15:05 |
作者： |
李珊珊 |
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现在市场上用于分析板块增长、盈利的数据较多使用wind的板块数据，但我们认为该数据存在公司划分不准确、基期数据不一致（新上市公司较多）、跨行业公司较多等明显不足，我们针对上述情况做相应调整，分析了医药板块2011年上半年的经营情况、并单独分析了中药注射剂的增长情况。
2季度增速有所增快，毛利率环比提升：上半年收入、净利润同比增长19.5%，净利润20.7%，其中Q2同比分别增长了19.3%和21%，Q2利润增速略有提升。受原材料价格上涨、人力成本价格上升以及产品价格下降影响，毛利率同比下降1.7个百分点至27.7%，但Q2毛利率环比提升了0.4个百分点。
板块现金丰富，但经营性现金流不容乐观：期末现金占总资产的比重达29.4%，经营活动产生现金净额/净利润的比重由09年的1.09倍下降到10年的0.76倍和11年上半年的0.38倍，主要是由于存货周转、应收款项周转的下降所引起的，高现金主要是由于筹资活动所引起。
子行业方面：医疗服务、中药、器械与装备、商业、化学制剂、生物制品、化学原料药上半年收入同比增长了48.6%、23.9%、33.3%、23.9%、13.6%、15%和9.1%，归属于母公司净利润同比分别增长了49.3%、30.5%、26.8%、54.7%、22.6%、9.2%和-8.5%，除了医疗服务以外毛利率均有所下降。
中药注射剂成长性、盈利性突出：上半年中药注射剂收入、净利润同比分别增长了28.9%和63.1%，09～10年净利润同比分别增长了28.7%和49.5%，增长速度高于中药板块整体；近年毛利率为64～71%、净利率16～25%，远高于中药板块40～45%的毛利率水平、10～12%的净利率水平。
具体公司方面：上半年利润增速超过50%的30家、30%～50%的24家、0～30%的60家、负增长41家。净利润增速较快的公司包括双鹭药业159%、中恒集团159%、贵州百灵99%、天士力84%、昆明制药74%、上海医药66%、科伦药业58%、爱尔眼科53%、海正药业53%、鱼跃医疗50%、沃森生物48%、东阿阿胶47%、康美药业41%、东富龙38%、一致药业38%、恩华药业36%、人福医药34%、云南白药31%、瑞康医药31%。
（具体内容请见附件）
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