| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月23日 14:38 |
作者： |
刘璐丹 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
接待量—景区大年：中西部景区全面超预期，东部景区高基数上基本持平，大景区增速分化。1）中西部小景区全面超预期：10年受世博分流的中西部景区，今年二季度以后显著加速增长，其中华山、桂林两江四湖、银子岩、丽江（索道合计）增速分别高达42%、48%、42%、28%！2）10年受益于世博、高基数的东部景区整体接待量持平，亦超预期，乌镇西栅等高端旅游消费仍为亮点；3）一线景区基数大（年接待量超200万）、有所分化，均略低于区域旅游增速—峨眉山、黄山、海南南山接待量分别增20%、11%、5%（估）。
人均消费—大幅提升的两个逻辑：1）结构变化,高端消费比例提升; 2）提价。人均消费异动景区：丽江、乌镇、漓江游船、宋城人均消费同比增速达到10%-25%。
景区收入—东部景区人均消费拉动收入增长、中西部景区更倚重接待量。
景区行业利润表及主要盈利指标分析：本期景区行业权益净利增49%、ROE提升36%：毛利率提升、财务费用率下降是主因。
景区行业现金流量分析：1）Q2经营现金流环比好转，我们Q1担心的成本大幅增长并未在二季度体现出来；2）投资现金同比2011H大幅减少，主要由于桂林、三特扩张放缓；未来行业扩张主力的宋城股份上半年以签订意向协议为主，实际资金支出不大。
下半年展望：节假日因素提升PE、三季度业绩有望持续超预期。
重点推荐——我们从三个逻辑看好3支个股：1）区域旅游形式好，无大额资本开支、三季度有望存在事件刺激因素的个股：峨眉山A（公司西部优惠所得税率极大概率将维持，上半年业绩有望追溯修复）；2）新业务驱动（大索道、印象丽江），区域旅游形势有望持续好于预期的：丽江旅游；3）费用控制力度显著加强的成熟景区股：黄山旅游。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
