| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:42 |
作者： |
董丁 |
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国内航油出厂价上调1%，预期之中
自8月1日零时起，国产航空煤油出厂价上调为7725元/吨，比此前7640元/吨上调85元/吨，折合1%。在我们7月份发布的行业跟踪月报中，我们已对新机制的影响和8月油价进行研判。根据7月份新加坡航油均价127美元/桶，国内航空煤油出厂价格上限为7700元/吨左右，基本符合预期。
燃油附加费联动，影响中性
根据航空公司综合采购成本价调整为7785元/吨，国内将上调800公里以上航线燃油附加费由140至150元/人，而800公里以下保持不变为80元/人。
经测算，国际油价每变化10%，将影响上市公司下半年EPS1-2分钱。三大航10年燃油费对油价上涨的实际覆盖率为国航123%、东航122%、南航77%。从今年国内形势看，运力吃紧，需求相对较旺，裸票持续上涨，高燃油费并未对需求和裸票产生明显侵蚀。尽管国内燃油附加费达历史最高，但对行业盈利影响十分有限，我们认为下半年油价大幅上涨的可能性也较小。
新机制下，国航最为受益
以往在油价高位上涨的情况下，国家可能通过压低加工企业利润率来制定相对较低的国内价格，而新机制下国内价格将保持于较高于国际10%-20%的幅度，对国际航线比重大的航空公司较为有益，国航最为受益。
投资建议
基于中报行情和3季度传统旺季，维持行业推荐评级。建议重点关注弹性较大的南方航空和受益国际航线复苏的中国国航，以及海南航空和东方航空。
风险提示油价大幅上涨、高铁网络贯通。
（具体内容请见附件）
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