| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月29日 14:28 |
作者： |
毛军华;罗景 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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行业近况：
八家银行公布了2011年一季度业绩，合计实现净利润1642亿元，同比增长31%，基本符合预期。增长较快是招行（49%），增长较慢包括交行（27%）、兴业（28%）和中行（28%），其他银行同比增长介于29%-34%之间。从盈利质量上来看，招行、华夏、工行和建行较为扎实。
关注要点：
八家银行的季报主题词是“喜忧参半”：净息差走势分化，但手续费亮丽；资产质量改善，但资本充足率有所下降。
总体而言，已披露季报的银行中招行、深发展、民生、农行和华夏的趋势较好。
负债压力拖累净息差。负债能力强的银行，如招行、建行和工行均实现净息差环比扩大，但负债能力一般的银行均逊于预期，如兴业、中行和交行，主要是由于活期存款占比下降和同业负债成本的快速上升：
招行日均余额净息差环比扩大13bps至2.98%，主要原因是资产方的贷款定价水平显著提高，而负债方的活期存款占比相对稳定。今年一季度，在二次转型战略的推动下，招行新发放人民币一般性对公贷款和个人贷款平均加权利率浮动较上年上升了7.13和12.01个百分点。活期存款占比微降0.17个百分点，降幅在同业中居于最低水平。
兴业净息差环比下降23bps至2.11％，成为唯一净利息收入环比下降的银行。尽管同业资产占比下降有利于净息差提升，但是活期存款占比下降3.2个百分点以及同业负债占比提升推动资金成本快速上升63bp（对比资产收益率提升幅度仅37bp）。然而，管理层认为一季度净息差将是全年低点，兴业在三月份吸收的同业负债成本相对较低，将对四月份的净息差有正面贡献。
建行（日均余额）/南京/工行净息差环比分别扩大8bps/5bps/3bps至2.69%/2.54%/2.50%，除受到加息、贷款议价能力提升、按揭重定价的正面影响之外，还凭借较强的负债能力在同业利率攀升的环境中受益。
交行日均余额净息差环比持平为2.51%。存贷利差环比扩大37bp，但是受同业负债成本上升影响较大。
中行日均余额净息差环比则微降2bps至2.11％，主要由于人民币贷款占比下降。
华夏净息差环比下降3bps至2.47％，我们预计，存贷利差仍有较大幅度扩大，但同业业务规模增长较快摊薄了净息差。
融资平台贷款加权风险权重系数提高、未使用的信用卡授信额度被纳入加权风险资产的计算口径，以及表外资产规模增速较快的影响，资本充足率和核心资本充足率有所下降，剔除南京后平均下降幅度分别为0.38和0.22个百分点。其中资本充足率下降幅度较大的有南京(1.37%)、招行(0.56%)、工行(0.50%)和兴业(0.51%)，建行/中行/招行的资本充足率也分别下滑0.23%/0.20%/0.31%。一季度末，工行/兴业的资本充足率已降至11.77％/10.71%，招行的核心资本充足率也已经降至7.66％。我们认为资本充足率普遍下滑将带来较为集中的附属资本补充。
手续费收入强劲增长，显著超越预期。我们理解主要是在脱媒环境下，银行的表外业务发展迅速，部分弥补了脱媒所带来的息差损失。净手续费收入增长环比增长较快的银行包括华夏（145%）、南京（55%）、工行（42%）和中行（41%），增长偏慢的银行是兴业（18%）。
（具体内容请见附件）
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