| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年04月27日 15:19 |
作者： |
袁琳;尹劲桦;孙鹏 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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06-07年中国经历了一次明显的加息过程，在当时的加息周期中，监管机构也实施了贷款额度控制，上市银行的净息差从06年的2.48%上升到了08年的2.97%。其中，基准利率上升导致存贷利差扩大了36个基点，其他诸如贷款定价能力的提高、债券投资收益的上升也为利差上涨提供了动力。
随着利率的提升和贷款结构的调整，我们预计未来利差仍有上升空间，但由于贷款结构的制约、未来加息方式可能带来的不利影响以及存款准备金率的持续上升，我们认为本轮利差上升的高点在2.78%左右，超过上轮高点的可能性不大。
我们预计1季度银行业净利润同比增长33%，整体上呈现利差扩大、非息业务快速增长、资产质量继续向好的特点。展望未来，利润增长数据仍为股价提供支持，但中长期的资产质量风险和利差风险为利润的可持续性提出疑问。随着股价的上升，目前估值水平的吸引力有所下降，维持行业中立评级。
我们继续看好招行、民生和浦发。我们调低光大银行的评级，主要基于其未来利差扩大空间有限，估值水平吸引力不大。在大银行中，我们继续看好农行和中行。
（具体内容请见附件）
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