| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年04月26日 06:27 |
作者： |
陈霞 |
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业绩高增长将支撑银行股企稳，但高通胀预期使货币政策可能进一步收紧
证券时报 记者 陈霞
上周市场在存款准备金率上调的影响下出现调整，银行股受到的负面冲击较大，上周银行股指数下跌3.53%，跑输大盘。而3月以来银行板块的全线上涨，主要源于2010年业绩超市场预期，以及一季报净利润增幅较大的市场预期，使得行业估值优势凸显，从而推动银行股展开了估值修复行情。而尽管银行业盈利的快速增长已为市场所认知，但通胀压力和流动性持续收紧的担忧，成为影响银行股进一步表现的重要因素。那么，银行股在3月份和4月份的年报和季报行情之后，走势将如何演绎呢？而现时的调整是暂时的修整还是行情的转折点呢？
进入本周，银行股进入一季报密集披露期，所有银行股将在4月底前完成年报和一季报的披露工作，而银行股业绩的超预期已经为市场共识，这将对银行股的估值修复形成支撑，但国泰君安研究所伍永刚在其报告中指出，由于通胀压力仍然偏高，且货币政策暂时还难以放松，因而利率和准备金率还有可能上调，这将对银行股后市估值修复的空间带来一定制约。因此，银行股短期面临反弹震荡，但长期看好。
长江证券研究所的报告则给出了“银行股短期存在震荡，甚至有回调风险，但继续看好银行股后市震荡向上行情的补仓机会”的观点。该报告中认为，从市场风格来说，后市大小盘股估值切换的基本面趋势仍将不变，这将利于银行股继续展开修复走势，但其他在3月以来支撑银行股上涨的因素已经有一些改变，也使得银行股面临一定风险。所改变的主要因素有：1、拆借利率后续走势一定是往上的，因为后续通胀压力非常大，不过上海银行间同业拆借利率上行的幅度和速度将主要取决于热钱流进程度，目前看人民币升值预期仍不改，热钱流进规模持续且较大，加上二季度到期资金量大，资金市场二季度很可能继续充裕，只是相对一季度要紧张些；2、业绩催化剂市场已经消化，难有超预期的业绩；3、银监会要求开始房贷新压力测试，对银行“旧贷款”翻账等提议，增大市场心理压力。因此，将导致短期银行股存在震荡，有回调风险，但是，基于投资风格和资金面没有发生根本改变，且基本面运行平稳，更严厉监控政策出台风险降低，使得整个二季度银行股震荡向上的概率仍较大，可以考虑逢低吸纳。
日信证券研究所则认为，随着4月末季报与年报行情结束，整个银行板块将在5月、6月进入休整期，但因半年报良好业绩预期催化，将在7月、8月迎来第二轮估值修复行情。该报告认为随着银行业绩的持续回升，将彰显出银行板块的长线投资机遇。出于银行板块在未来一年业绩仍将保持25%以上增幅的考虑，预计2011年整个银行板块的估值中枢将上移20%～30%，会阶段性好于整个大盘的表现。但是，如果后市货币政策继续紧缩，则流动性仍不能乐观，将对整个A股市场造成压力，而银行板块将更多的是高抛低吸的阶段性机会，但节奏把握会比较难，操作难度也会加大。
事实上，经历了3月以来的大幅上涨，银行股估值仍然很低。招商证券研究所的报告中表示，在2011年息差稳中有升和中间业务收入高增长的促进下，预计2011年上市银行业绩仍有25%以上的快速增长。因此，即使经历了一轮上涨，银行股2011年市盈率约8.61倍、市净率约1.65倍的估值仍是A股最低。而后市若消费者物价指数（CPI）于年中高位回落，则流动性逐渐向好的预期及资金的推动，将使得银行股上涨有很充足的动力。若CPI仍一直处于高位，则货币政策仍将保持收紧态势，在这种情况下，银行的贷款定价有持续提升的空间，而中间业务也将快速发展，上市银行业绩增长有持续超预期的可能。因此，银行股后市将是进可攻、退可守的良好选择。
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