| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月19日 15:44 |
作者： |
程娇翼;谢刚 |
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投资要点：
写在前面的话：3月1日-4月15日期间，银行板块获得明显超额收益，涨幅较上证综指和沪深300指数分别高出6.6和7.9个百分点，“春江水暖”使得投资者对银行基本面和低估值的认可度重现上升，而投资者这种认知的变化将对Q2后续银行板块的走势形成正面效应。继续希望您关注我们的月报，我们将努力做到最好！
最新投资观点：
齐鲁宏观策略组认为：预期低估值、高周期景气与高通胀、紧货币将在二季度上演针锋相对的撞击，如果这种撞击比较激烈，那么A股市场将存在冲高的机会(同时会带来通胀超预期)。推荐银行作为目前低估值板块的首选。
齐鲁金融组认为：我们预计板块间业绩的反差导致的银行估值修复短期内仍会持续。倘若后续有更多的信息使得市场对经济的判断趋于一致，银行股的投资逻辑在于（“货币紧缩已被市场充分预期”+“经济向好时具有的进攻性”）>“需求低于预期时的防御性”。故我们对银行中期仍持较为积极的看法，投资组合首推“招行、华夏、民生”，辅配“浦发、宁波和农行”。
热点问题聚焦：
贷存比按“日均”监管的影响：有，但不应被夸大。我们推测上半年监管部门实际上已经开始对日均贷存比进行监测，所以对商业银行二季度的经营直接冲击并不明显。我们从一季度一些情况的变化实际上可以推测出商业银行已经在为“日均贷存比”做准备，部分贷存比较高的银行其日均贷存比在2011Q1已经达标，而且部分贷存比较高的银行上报监管机构的贷存比数据是低于我们直观估计值的。
（具体内容请见附件）
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