| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年04月18日 14:08 |
作者： |
叶云燕 |
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1．事件
4月17日，中国人民银行宣布，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，法定存款准备金率水平继续创新高。
2．我们的分析与判断
（1）再度冻结3800亿元，不会逆转流动性宽裕格局本次存款准备金率上调，将再度冻结银行体系约3800亿元的资金。与3月份的上调类似，此次上调的紧缩效应并不显著。考虑到4月份近6000亿的央票到期，以及新增的巨额外汇占款（1至3月份各新增5016亿、2145亿、4079亿元，合计新增11241亿元），此次上调仅可定义为维持中性的政策。
（2）此次准备金率上调符合预期此次上调基本符合我们及市场的预期。3月份新增贷款6794亿元、M2增速16.6%，新增外汇占款维持高位，市场已经形成上调存款准备金率的预期。
5月份央票到期金额下落至2000亿元左右，但4月份是当季贷款投放主要期间，并且若人民币升值预期继续引起外汇持续流入，本轮的准备金率上调周期或还将延续。
（3）本次上调对银行业整体收益影响有限在信贷规模控制下，此次上调准备金率不会显著影响银行信贷投放能力。对于行业的影响主要集中在减少同等规模即3800亿元左右同业资产净规模。1-3月份银行间债券市场同业拆借加权利率呈急速下降，由2010年12月的2.92%一路下行至1.93%，表明了银行间市场宽裕的流动性。我们认为，本次上调存款准备金率不会逆转充足的流动性局面，同业收益率也不会大幅向上波动。我们以3%的同业收益率、1.62%的存款准备金利率计算，本次上调减少银行业利息收入39.3亿元。
我们此前的盈利预测中已经将存款准备金率的上调纳入假设，因此，本次上调对我们的盈利预期尚不构成重大冲击。
3．投资建议
我们重申前期的观点，在当前政府调控通货膨胀的大背景下，稳健的货币政策有利于实体经济与银行行业长期平稳健康发展。当前整个银行体系呈现“宽货币，紧信贷”的格局，银行的贷款议价水平将获提升，推升净息差水平。
我们维持对银行业的推荐评级。
（具体内容请见附件）
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