| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 15:28 |
作者： |
许国玉 |
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我们结合银行业的行业发展趋势和上市银行基本面因素进行研究，挑选出不同时期基本面和市场表现更加突出的上市银行。我们在上市银行之间进行了权重分配，力求通过分散化投资，降低组合的非系统性风险，并对组合中公司进行持续跟踪，对基本面发生变化或估值发生变化的公司进行调整。本组合适合具有较强风险承受能力、追求长期资本增值的投资者。
2011年宏观经济整体态势将保持平稳增长，货币政策转向稳健，M2和新增信贷增速将有所下滑；受制于相关政策的不确定性，预计银行业外部经营环境的改善将是较为缓慢的过程。2011年银行业基本面较为稳定，盈利能力趋于平稳，预计净利润同比增速在15%-20%左右。监管政策对银行业当前运营的冲击较为有限，未来仍存在较大压力。近期监管政策主要集中在拨贷比以及资本充足率等工具的监管，未来考虑到逆周期资本管理需要以及系统重要性银行的特征，银监会还将完善资本充足率、杠杆率、流动性、拨备覆盖率、不良贷款容忍度等工具的运用机制和监管频度；行业资本压力及其未来是否会迎来又一轮融资高潮，较大程度上取决于监管机构依据宏观环境对监管标准的不同设定。在估值优势和业绩稳定的双轮驱动下，行业未来估值修复可期，具备了中长期的投资价值，维持银行业的“增持”评级。
从已有年报的业绩增长来看，银行股盈利较为稳定，月底即将出台的季报预计将比较靓丽（30%左右的行业盈利增速），浦发银行和深发展银行一季度业绩将有超预期表现；更为重要的是政策环境，预计近期政策调控的节奏和力度将保持平稳，后续政策持续大幅收缩的空间预计有限，这也有利于股价表现；所以本期提高中小银行的权重。
（具体内容请见附件）
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