| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月08日 14:20 |
作者： |
陈慧 |
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核心观点：
二季度，零售或由“持续下行”，向“逐步复苏”转化..二季度，可能是估值最低的时刻，为年度最佳投资时机投资要点：
一季度数据喜忧参半，二季度或好于预期
1-2月份数据仍喜忧参半，不好的数据是社消总额、限额以上增速低于去年四季度，消费者信心跌至非典水平。向好的数据是千家和百家数据比预想中的好。反映工业活动的用电量有所回升，城镇居民对未来收入的信心有所增强。我们认为随着宏观经济的转暖，消费的领先指标收入和信心指标都会回升，从而带动行业向好的方面发展，我们得出结论：行业增速继续回落，但回落幅度好于预期。零售或由“持续下行”，转到“逐步复苏”阶段。
二季度，经济复苏，消费抬头，1-2月份：大部分百货企业可以通过促销、内部成本费用控制等方式，实现前两个月销售平稳增长。但增收不增利很普遍。超市类公司同店低个位数增长或负增长，收入的增加主要来自于外延扩张。预计3月份：3月份属于消费淡季。促销的边际效果递减，居民购买力将进一步萎缩，同时CPI负增长，同样将导致零售商的销售出现负增长。
整个一季度：零售商今年1季报的业绩表现仍将差于去年四季度，成为全年盈利增速的一个低谷。预计净利润增长超过10%的公司主要有：苏宁电器增长、新华百货、武汉中百、步步高、东百集团；净利润增长超过5%的公司主要有：广百股份、银座股份；净利润下滑的公司主要有：王府井略微下滑1%、广州友谊下滑15%、大商股份下滑12%；..从未来CPI迅速反弹，GDP明显好转角度看消费的机会——
二季度或是年内最佳投资时机
向后看，投资、消费两种刺激经济政策的效果有可能在二季度叠加出现，消费者信心迅速回升。行业自身长期向好的因素不变，对零售的长期前景不应动摇。未来5-10年，消费至少超越GDP5-10个百分点。一季报是全年业绩低谷，估值已接近历史低点，向下空间已不大。零售板块前期滞涨，如果经济复苏带动市场整体估值水平的提高，有望打开零售公司的股价上涨空间。
播种现在，收获未来，合理的价格买优质的公司
市场对弹性消费过于悲观，压制了板块的上涨。我们应该利用业绩不好、估值下调时，精选个股，择机买入。现在播种，未来收获。百货：关注治理改善型和有资产注入题材的公司，建议关注：南京中商、欧亚集团、王府井、豫园商城；二季度超市的同店增长仍然会有压力，是业绩最差的时刻，可能也是最便宜的时刻，我们重点推荐：武汉中百；家电和IT连锁：关注可能在低迷的市场中扩大份额的公司，如苏宁电器、宏图高科。 (具体内容请见附件)
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