| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月02日 14:24 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
从2009年商业类上市公司的业绩来看，行业最困难的时期已经过去，我们认为2010年,在宏观和行业两个层面的支撑下，行业仍会有较好的表现。
2009年以来，中国宏观经济在前期政策的刺激下持续回暖，GDP“保八”几成定局，而经济增长正是推动消费的根本动力，从物价水平来看，CPI虽然仍为同比负增长，但降幅已明显收窄，环比成正增长趋势，CPI上行过程通常能带来零售企业毛利额的提高。随着CPI逐步由负转正，商业类企业会有更好的收益。
09年居民收入增速较07、08年出现了明显的下降，但随着宏观经济的逐步回暖，城镇储户未来收入信心指数已经出现了明显的恢复，居民对未来收入越有信心，消费倾向则会越高，从而巩固零售行业回暖的基础。
在行业整体兴旺的形势下，我们认为百货子行业将在先期受益，这一方面缘于百货公司主要销售服装、化妆品、金银珠宝等商品，需求弹性较大，在旺季作用下，业绩超预期增长值得期待。另一方面，百货子行业的低基数效应还可以延续。
我们认为，超市的业绩，尤其是毛利水平，更大程度上是受到物价指数的影响，因此，当新一轮的通胀来临时，超市类公司有望接过百货公司的接力棒，成为零售行业内最大的受益者。
零售业作为弱周期型行业，通常较上证指数存在一定幅度的溢价，目前行业溢价在83%左右，高于64%的历史平均水平，从不同子行业看，百货业的估值显得更加合理，具备一定的提升空间。
建议关注具有品牌优势、逆势积极扩张的区域龙头及位于开放城市，更易受益于经济回暖的百货类上市公司，如东百集团、新华百货、广州友谊、广百股份和欧亚集团等，同时，具有世博题材的友谊股份、百联股份、豫园商城和新世界等上海本地上市公司的表现也值得期待。
（具体内容请见附件）
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