| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月08日 15:18 |
作者： |
惠毓伦 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：
昨日，商务部副部长魏建国表示，以旧换新政策将在12年延续。
点评：
1、事件影响偏中性。以旧换新政策将在2012年延续，事件本身并不在我们的预期之中。但是我们坚持之前的观点：以旧换新政策并不能为全行业带来显著的销售增量，以旧换新政策延续对家电板块的影响偏中性。
2、政策效用本身持续性不足，引致的家电销量占内销量的比例低。以旧换新政策着眼点在于政府通过补贴，降低消费者对家电的使用寿命，政策初期效果明显，但是政策效果持续性不足，中长期来看消费者倾向于将家电调整到较经济的使用年限。事实也是如此，政策施行之初，以旧换新销量增长迅速，而之后增速显著下降。总的来看，以旧换新难以为家电销售带来显著的增量。以冰箱为例，10年1~10月，以旧换新的冰箱销量只占内销量的7.7%，这其中还包含一部分正常更新的冰箱消费，如果排除该部分，完全由政策拉动的冰箱更新消费将更低。
3、从子行业的角度看，政策延期对黑电销售是利好，而对白电的影响不大；黑电产品技术更新快，新产品的面世更容易引发消费升级与更新家电的冲动。从实际的数据来看，以旧换新销量中超过40%的量由彩电贡献，同时彩电约40%的内销量由以旧换新贡献。而从产品层次的角度看，政策延期对高端品种销售是利好，而对低端品种的影响不大。促成消费者参与以旧换新的因素有两个：一是近期有更新家电的切实需求，二是10%的购置优惠。两个因素的共同作用下，消费者购置家电的心理价位也随之提高。
4、总结上述讨论，我们认为，以旧换新政策延期对白电板块的影响中性；对黑电板块是利好；最受益的品种是高端产品占相对较高的黑电上市公司。但总体来看，政策对家电行业的影响偏中性。
5、风险提示：存在竞争加剧企业利润下降的风险。
（具体内容请见附件）
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