| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 13:55 |
作者： |
方馨 |
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撰写时间： |
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家电大幅跑赢大盘，已兑现基本面超预期第一波；温总理讲话推动政策面超预期第一波。当前估值与历史平均还有20%左右空间，超预期仍在持续兑现，维持增持。
摘要：
今日家用电器板块上涨4.78%，跑赢大盘3.86个百分点，格力、美的、海尔均创新高，上涨给力。春节至今日收盘，家用电器板块累计上涨18.61%，跑赢大盘14.81个百分点。其中：截至2月21日空调数据出台，家电上涨13.29%，跑赢大盘8.53个百分点；2月22日至今日收盘，家电上涨4.69%，跑赢大盘6.47个百分点。
家电板块持续大幅跑赢大盘，印证了我们在2月家电月报《期待基本面与政策面的超预期》中提出的家电板块上涨逻辑：1.基本面超预期三方面，1月销量超预期、涨价超预期及年报一季报业绩超预期。
2.政策面超预期三方面，保障房更多更早、以旧换新延续、家电下乡扩容。3.资本运作进度如期。
基本面超预期第一波已带动板块持续上涨。1月空调销量同比大增61%，超过我们预期的40%，远超市场预期，带动白电龙头持续上涨。
我们对此已有点评《1月空调销量超预期得到兑现》，提示超预期第一波兑现，在超预期持续兑现背景下估值修复持续；并提示政策超预期时间窗口可能在3月。
政策面超预期第一波开始兑现。昨日温家宝接受中国政府网和新华网联合专访，首先强调保障房，表示中央已经下决心未来5年建设3600万套保障房，今年计划建设保障房和棚户区改造1000万套。目前国务院已主持各地与中央签订了保障性住房的责任书。我们期待的保障房超预期开始兑现，后续将紧抓落实与开工建设，利好将不断。
基本面超预期第二波或将到来。我们在月报中预期1月洗衣机销量或超预期，达到30%以上。目前时间窗口已近，有望迎来基本面超预期第二波。今日小天鹅与合肥三洋表现突出，或因超预期观点已得到市场认可。
仍可期待超预期因素的持续兑现。从基本面看，未来一段时间还可能兑现：1.海外经济复苏下出口持续旺盛，2月空调洗衣机销量继续高增长。2.白电涨价逐步得到确认。3.销售旺盛及涨价兑现下，年报一季报超预期的可能性得到市场认可。从政策面看：1.保障房建设表决心与落实并举。2.两会审议家电政策延续与扩容。
当前估值与历史平均相比还有20%左右空间。家电板块整体动态PE为19.3x，格力、美的、海尔动态PE分别为11.5x、14.1x与15.3x（摊薄后格力、美的分别约12.3x、15.3x），与历史平均估值相比还有20%左右的空间。目前仍处于超预期持续兑现阶段，维持板块尤其是龙头厂商的估值修复可能持续的观点，维持“增持”评级。
继续推荐格力、美的、海尔，基本面第二波利好小天鹅与合肥三洋。
（具体内容请见附件）
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