| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月23日 14:31 |
作者： |
张泽京 |
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淡季频现高成长，预计1季度40%以上增长。内销出口双丰收：1月出货量为948万台，同比增长61%，其中内销、出口、产量同比分别增长43%、78%、51%。淡季不淡，出口达到去年旺季水平。今年空调继续高景气，需求保持旺盛。
出口增速超预期。1月出口占总销量的57%，自去年4月后首超内销。
由于去年受金融危机影响出口基数较小等原因，预计1季度出口将呈高速增长态势。
库存销量比彰显行业高景气。1月库存销量比、库存内销比分别为1.2、2.8，同比分别下降17%、7%。说明当前库存量处于较低水平。
竞争格局：双寡头地位进一步巩固。1月美的、格力销量增长分别为76%、65%，其出口市场份额得到进一步提升，格力和美的借海外需求快速释放和加快补库存之机，凭借自身质量和成本优势抢占了更多出口份额，规模效应进一步放大。
空调旺销联动上游。1月旋转压缩机产销双破千万台，2010年空调压缩机销量增速43%。下游空调景气联动压缩机热销，反之印证空调旺销的延续性。
价格上涨无碍旺销。由于成本持续上涨，12月价格有所反应，但其增速远低于城乡居民收入。居民实际消费能力提高，空调必须消费品属性增强，价格上涨对需求影响有限。
风险提示：成本上涨；人民币升值；政策边际效应递减。
投资建议：建议买入美的电器、格力电器、三花股份、青岛海尔等空调一线企业。空调行业仍将维持高速增长，估值仍在安全区域。
（具体内容请见附件）
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